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丸美股份（603983）2020年报点评总结

核心内容概述

丸美股份在2020年受到疫情影响，整体业绩承压，但线上渠道表现亮眼，公司持续推进产品创新与渠道优化，布局多品牌战略，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望迎来业绩拐点。

主要观点与关键信息

一、财务表现：业绩承压，Q4环比改善

• 2020年整体业绩：公司全年实现营业收入17.45亿元，同比下降3.1%；归属于母公司的净利润4.64亿元，同比下降9.8%；扣非净利润4.04亿元，同比下降10.5%。
• 季度表现：
  • Q1：收入同比+1.5%，归母净利同比-1.14%，扣非净利同比-9.59%
  • Q2：收入同比-5.9%，归母净利同比+9.66%，扣非净利同比+12.91%
  • Q3：收入同比-13.4%，归母净利同比-32.03%，扣非净利同比-40.26%
  • Q4：收入同比+3.1%，归母净利同比-18.84%，扣非净利同比-8.34%
• 毛利率与净利率：
  • 2020年毛利率为66.2%，同比下降2个百分点
  • 净利率为26.56%，同比下降1.9个百分点，主因销售费用率上升
• 费用结构：
  • 2020年期间费用率为36.42%，同比上升0.1个百分点
  • 销售费用率上升2.3个百分点，主要因营销投入增加
  • 管理费用率下降0.5个百分点，受益于疫情办公成本减少
  • 研发费用率上升0.4个百分点，公司全年新增专利54项
  • 财务费用率下降2个百分点，因存款利息收入增加及汇兑收益

二、渠道策略：线上加码，线下优化

• 线上渠道：
  • 2020年线上营收达9.5亿元，同比增长17.59%，占营收比重54.4%
  • 线上直营同比增长33%，内容电商（抖音、快手、小红书）及直播电商表现突出
  • 2021年Q1，丸美天猫官旗GMV同比增长40%，线上直营潜力巨大
• 线下渠道：
  • 2020年线下营收7.94亿元，同比下降19.98%
  • 百货和日化渠道受冲击较大，但美容院渠道表现稳健，同比增长2.77%
  • 2021年展望：线下低基数下有望实现良好增长

三、产品创新：聚焦眼部护理，新品表现强劲

• 2020年公司推出近百款新品，其中“小红笔”系列销量达62万支
• “蝴蝶绷带眼膜”成为爆款，强化了“眼部护理大师”的品牌定位
• 新品收入占比近20%，公司持续执行超级爆品与小爆品滚动策略
• 2021年主品牌推出“晶致复颜奢宠系列”，Q2天猫小黑盒上线，Q3/Q4将进行大单品升级，进一步吸引年轻消费者

四、产业链布局：多品牌战略持续推进

• 公司已成立两期产业基金，投资多个新消费品牌，包括“谷雨”、“菜鸟和配方师”、“smeal”、“永璞”等
• 投资MCN机构“本新”和“白兔视频”，增强内容营销能力
• 2021年推出子品牌“美丽法则”，主打全人源胶原蛋白，引领抗衰成分革命
• 品牌矩阵有望持续扩展，为公司打开新的收入增长空间

五、盈利预测与估值

• 2021-2023年盈利预测：
  • 归母净利润分别为5.4亿、6.3亿、7.2亿元，同比增速分别为16%、17%、15%
  • 当前PE（2021E）为42倍，2022E为36倍，2023E为31倍
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内股价涨幅将超过同期基准指数15%以上

风险提示

• 国内市场增速放缓
• 竞争格局恶化
• 新品推进不及预期
• 整合营销策略执行不力

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上）
• 评级基准：
  • A股：沪深300指数
  • 香港市场：摩根士丹利中国指数
  • 美股市场：标普500指数或纳斯达克综合指数

比率分析（关键指标）

资产负债表概览（单位：百万元）

总结

丸美股份作为眼部护理领域的领先品牌，2020年业绩虽受疫情影响，但线上渠道表现强劲，品牌矩阵和产品创新持续发力，未来增长空间广阔。公司积极布局多品牌战略，推动产业链整合，盈利能力有望逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。