20230828-万联证券-丸美股份-603983.SH-点评报告_线上渠道转型取得阶段性成果_彩妆恋火持续发力_4页_867kb

证券研究报告分析总结

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：强于大市

公司业绩摘要

• 财报周期：2023年半年度报告
• 营收中报：105.9亿元，同比增长296.4%
• 净利润中报：13.1亿元，同比增长1163%
• Q2数据：营收58.3亿元，净利润同比增长82%

核心业务驱动因素

渠道建设与线上转型

• 线上渠道：
  • 收入占比79.78%，同比增长58.97%
  • 抖音、快手直营渠道同比增长119.53%
  • 公司主打品牌丸美抖音快件增长达129.51%
• 线下渠道：同比下降24.62%，因美妆消费线下恢复乏力及受线上分流影响

产品与策略

• “恋火”品牌：
  • 2023年上半年实现30.7亿元收入，同比增长211.42%
  • 618线上销售同比增长327%，尤其天猫超2倍，抖音快手增长超4倍
  • 正积极渗入各类零售连锁渠道（屈臣氏、KKV等）近2000家线下门店布局

研发投入与技术布局

• 2023H1新申请专利23项，全部为发明专利
• 获授权专利27项，含3项国际专利
• 与多家医学研究机构形成17项产学研医检合作项目

核心财务指标趋势

利润表表现

• 毛利率：中报7.12%，Q2 7.31%，同比提升0.9pct
• 销售费用率中报48.48%，同比增加4.38pct，因线上竞争激烈 & 流量成本高
• 管理费用率同比下降18.6pct，体现降本提效成果
• 研发费用小幅提升0.28pct

盈利预测更新

• 调低盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为279亿/354亿/412亿元
• EPS调整为0.70元/0.88元/1.03元
• 估值调整：PE从38倍降至30/26倍（对应2023/2025年）

风险提示与投资建议

• 核心风险：宏观经济不达预期、线上增长压力、新品开发不及预期、竞争加剧
• 研究结论：渠道改善、产品结构优化、直播带货及“恋火”品牌爆发增长贡献可持续，维持“增持”评级