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丸美股份（603983）三季报点评总结

核心内容概述

丸美股份（603983）于2021年10月29日发布2021年三季报，数据显示公司业绩受到疫情冲击和渠道转型未达预期的双重影响，Q3首次出现单季度收入下降及亏损，整体表现低于市场预期。公司正积极进行线上渠道布局，但短期内面临较大的成本压力和业绩下滑。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：实现营业收入11.38亿元（YoY +0.04%），归母净利润1.42亿元（YoY -57.98%），扣非归母净利润1.11亿元（YoY -59.24%）。
• Q3单季：营业收入2.64亿元（YoY -23.19%），归母净利润-0.47亿元（YoY -167.51%），扣非归母净利润-0.48亿元（YoY -187.46%），为上市以来首次单季度亏损。

渠道转型影响

• 公司自2020年起加大线上渠道投入，尤其是抖音、快手等直播平台，同时将天猫旗舰店转为自运营模式。
• 然而，由于线下业务仍占较大比重，Q3受疫情影响严重，线上转型尚未产生明显效益，导致业绩承压。

产品线表现

• 眼部类产品：Q3营收0.72亿元（YoY -50.57%），销量与单价均下降，是公司业绩拖累的主要因素。
• 护肤类产品：Q3营收1.47亿元（YoY -6.73%），表现相对较好，前三季度实现营收6.76亿元（YoY +13.87%），为公司增长的主要来源。
• 洁肤类产品：Q3营收0.31亿元（YoY -2.55%），前三季度营收1.08亿元（YoY -12.22%），整体表现不佳。

费用与利润率

• 净利率：2021年前三季度净利率12.02%，同比下降17.69个百分点。
• 销售费用率：42.50%（+9.46pct），主要由于推广费用增加及职工薪酬增长。
• 期间费用率：48.83%（+11.79pct），显著上升，影响盈利能力。

关键信息

盈利预测调整

• 公司2021年归母净利润预测由原5.41亿元下调至2.14亿元，对应增速-53.92%。
• 2022年与2023年预测分别为2.90亿元（+35.27%）和3.24亿元（+12.05%）。

EPS与估值

• 每股收益（EPS）：2021年预测为0.53元/股，对应PE为65.55倍；2022年预测为0.72元/股，对应PE为48.45倍；2023年预测为0.81元/股，对应PE为43.24倍。
• 市净率（PB）：从2020年的4.71倍下降至2023年的3.69倍。
• ROE与ROIC：2021年预计为7%，ROIC为5%，均低于2020年水平。

投资建议

• 公司投资评级：调整为“观望”。
• 行业投资评级：基于未来6个月内行业指数相对大盘涨幅，建议“同步大市”或“弱于大市”。

风险提示

1. 线上增速不达预期：线上竞争加剧，转型投入未产生预期效益。
2. 产品推新不达预期：新品推出节奏或效果未达预期，影响市场表现。
3. 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能进一步压缩利润空间。

财务数据概览

结论

丸美股份在2021年前三季度面临业绩承压，主要由于疫情对线下业务的冲击及线上转型投入尚未显现成效。尽管护肤类产品表现相对较好，但核心的眼部护理产品营收大幅下滑，拖累整体业绩。公司销售费用显著上升，导致净利率大幅下降，盈利预测也相应下调。未来业绩恢复依赖于线上渠道的进一步优化及眼部产品市场的复苏，短期内投资者宜保持观望态度。