20210430-西部证券-丸美股份-603983.SH-2021年一季报点评_营销渠道逐步完善_期待业绩改善_3页_256kb

报告摘要

丸美股份2021年第一季度业绩低于市场预期，主要受营销投放增加影响，导致盈利能力承压。具体财务表现如下：

尽管短期业绩承压，但公司正通过营销渠道的完善和产品结构的优化来推动长期增长。

眼部产品：
- 收入1.06亿元，同比增长4.58%，占营收26.6%
- 平均售价同比增长14.51%，主要受益于去年低价眼膜类产品的销售占比偏高，今年价格策略有所调整
护肤产品：
- 收入2.57亿元，同比增长17.66%，占营收64.7%
- 平均售价同比增长35.41%，受益于新上市的“晶雕系列”产品，产品力提升明显
洁肤类产品：
- 收入0.34亿元，同比下降28.38%
- 平均售价同比下降10.24%，主要因旧品加大促销力度

公司持续加强线上渠道建设，已覆盖以下平台：

同时，公司构建了品牌达人矩阵，结合超头主播（如李佳琦、薇娅）、中腰部主播、网络红人及美妆博主，与公司自播团队协同，形成完整的直播矩阵，提升品牌曝光与销售转化。

在产业生态方面，丸美股份通过设立产业基金投资多个品牌，包括护肤品牌“谷雨”和“菜鸟和配方师”、健康代餐品牌“smeal”、时尚咖啡品牌“永璞”，为公司实现多品牌、多品类战略提供支撑。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,801	1,745	2,115	2,501	2,887
归母净利润（百万元）	515	464	551	655	753
EPS（元）	1.28	1.16	1.37	1.63	1.87
P/E（倍）	39.2	43.5	36.6	30.8	26.8
P/B（倍）	7.6	6.8	5.7	4.8	4.1

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE（%）	25.5	16.4	16.9	17.0	16.5
毛利率（%）	68.2	66.2	67.2	67.9	68.1
营业利润率（%）	34.0	32.8	32.1	32.2	32.1
营业收入增长率（%）	14.3	-3.1	21.2	18.3	15.4
归母净利润增长率（%）	24.0	-9.8	18.7	18.9	15.0
资产负债率（%）	22.3	20.9	15.3	15.5	15.9
流动比	4.23	4.95	4.95	5.18	5.26
速动比	3.97	3.23	4.57	4.92	4.92

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS（元）	1.28	1.16	1.37	1.63	1.87
BVPS（元）	6.64	7.41	8.78	10.41	12.29
P/E（倍）	39.2	43.5	36.6	30.8	26.8
P/B（倍）	7.6	6.8	5.7	4.8	4.1
P/S（倍）	11.2	11.6	9.6	8.1	7.0