20220307-东北证券-1-2月进出口数据点评_如何理解当前出口的压力与韧性__8页_710kb

中国1-2月进出口数据总结

核心内容

本报告分析了2022年1-2月中国进出口数据，指出尽管面临多重压力，中国出口仍展现出一定韧性，而进口则呈现结构性分化，增速趋缓。报告还对2022年出口面临的挑战进行了展望，并强调了稳外贸政策对出口的支撑作用。

主要观点

出口表现

• 总体增长：1-2月中国出口（美元计）累计同比增长16.3%，三年复合同比15.5%，虽较去年12月两年复同比回落4个百分点，但仍在历史相对高位。
• 韧性超预期：尽管“宅经济”支撑因素有所减弱，但新兴经济体产能利用率尚未显著恢复，生产替代逻辑仍在继续，出口韧性表现优于市场预期。
• 分商品表现：
  • 宅经济相关商品（如自动数据处理设备）出口增速放缓，三年复合同比-3.3%。
  • 出行相关商品（如服装）出口增速明显提升，三年复合同比5.6%。
  • 钢铁出口受冬奥限产影响大幅下降，三年复合同比-7.3%。
• 分国别表现：
  • 对欧盟和东盟出口强势增长，三年复合同比分别为15.2%和14.9%。
  • 对美出口增速回落，三年复合同比12.7%，反映出口市场结构变化。

进口表现

• 总体增长：1-2月中国进口（美元计）累计同比增长15.5%，三年复合同比11.2%，较前值回落2.2个百分点。
• 低于预期：进口表现略低于市场预期，主要受国内冬奥限产等影响。
• 结构分化：
  • 铁矿砂进口量基本持平，价格下跌。
  • 原油、煤炭、天然气等进口量下降，但价格显著上涨。
  • 大豆、成品油、未锻轧铜及铜材等进口量价齐升。
• 机电产品进口：机电产品进口增长6.7%，其中集成电路和汽车进口量小幅下降，但价值增长显著。

关键信息

2022年出口面临的五重挑战

1. 高基数效应：2021年出口增长达到极致，形成较高基数，抑制2022年增速。
2. 全球流动性收紧：地缘政治和经济不确定性增加，导致国际需求边际走弱。
3. 新兴经济体产能恢复：随着疫苗普及和防疫经验积累，新兴经济体生产逐步恢复，削弱中国出口优势。
4. 海外防疫政策转变：防疫物资和宅经济相关需求支撑因素逐步淡化。
5. 成本与运价压力：高原料成本和高运价对出口企业经营构成持续挑战。

供给瓶颈与出口韧性

• 运价高位：集装箱运价指数保持高位，表明全球供应链瓶颈短期内难以缓解。
• 出口增速下行：预计2022年出口增速将有所下行，但斜率较缓，不易失速。
• 支撑因素：
  • 新兴经济体产能利用率仍低，生产替代逻辑持续。
  • 发达经济体经济仍在复苏，对中国产品需求支撑依然存在。
  • 政府稳外贸政策支持，包括扩大出口信用保险、加强信贷支持、优化外汇服务等。

风险提示

• 疫情反复：可能影响全球供应链和需求端。
• 地缘政治：可能引发贸易摩擦或市场波动。
• 供给瓶颈超预期：可能进一步拖累全球经济增长和出口表现。

图表目录（摘要）

• 图1：出口增速放缓，但韧性仍在
• 图2：部分商品出口增速表现
• 图3：中国对主要贸易伙伴出口金额增速
• 图4：集装箱运价指数保持高位
• 图5：全球经济增速逐渐放缓
• 图6：新兴经济体制造业产能利用率仍在低位
• 图7：美国失业率持续走低
• 图8：进口增速继续趋缓
• 图9：部分商品进口同比表现

政策背景

• 政府目标：2022年政府工作报告明确指出“进出口保稳提质”，强调稳外贸的重要性。
• 支持措施：包括扩大出口信用保险覆盖面、加强出口信贷支持、加快出口退税进度等。

总结

综上所述，中国1-2月出口虽面临多重挑战，但其韧性依然较强，主要得益于新兴经济体产能恢复缓慢和发达经济体需求支撑。进口则因结构性分化而增速放缓，部分商品价格大幅上涨。2022年，出口增速预计下行但不会失速，政府政策支持将发挥关键作用。需关注疫情反复、地缘政治和供给瓶颈等风险因素对全球贸易的影响。