20180608-华泰证券-点评5月进出口数据_贸易顺差可能持续维持低位_3页_513kb

2018年6月宏观研究动态点评总结

核心内容

2018年6月的宏观研究报告分析了我国5月份进出口数据及贸易形势，指出贸易顺差持续收窄、全球经济复苏走弱制约出口增速、扩大进口政策效果显现、对“一带一路”及上合组织成员国贸易增长较快，同时劳动密集型产品出口下滑，机电产品出口增长。报告还提及中美贸易摩擦的潜在影响及风险提示。

主要观点

• 贸易顺差维持低位：5月贸易顺差为249.2亿美元，环比下降，对GDP的拉动作用边际减弱。服务贸易逆差扩大，经常项下呈现资金流出状态。
• 中美贸易摩擦影响有限：尽管存在摩擦，但目前尚未对进出口产生实质影响，未来可能呈现“雷声大雨点小”的态势，但时间上可能持续拉锯。
• 出口增速受全球经济复苏制约：5月出口按人民币计价增长2.3%，美元计价增长11.1%。美国PMI回升，但欧洲、日本PMI持续下行，可能对我国出口构成压力。
• 进口政策推动进口增长：进口数据好于预期，主要得益于扩大进口政策，特别是能源和农产品的进口。尽管受贸易摩擦影响，大豆进口减少，但整体进口趋势向好。
• “一带一路”沿线国家贸易增长显著：1-5月对“一带一路”沿线国家进出口增长11.1%，占外贸总值的27.6%，高于全国整体增速。
• 对上合组织成员国贸易增长较快：与俄罗斯等上合成员国的贸易增长显著，其中与俄罗斯贸易增长18%。
• 出口产品结构变化明显：机电产品出口增长，传统劳动密集型产品出口下降，而汽车出口增长显著。

关键信息

1. 贸易顺差与服务贸易

• 5月贸易顺差为249.2亿美元，环比下降。
• 前4个月服务贸易逆差扩大至5601.3亿元，进口增长11.4%，出口增长13%。
• 经常项下呈现资金流出，未来需在资本项下寻求资金流入。

2. 中美贸易数据

• 中国对美贸易顺差245.82亿美元，环比增长10.96%。
• 中美贸易摩擦总体趋势为“雷声大雨点小”，但时间上可能为拉锯战。

3. 出口增速与全球经济

• 5月出口增速人民币计价为2.3%，美元计价为11.1%。
• 全球经济复苏走弱，尤其是欧洲、日本PMI持续下行，可能对我国出口形成压力。

4. 进口增长与政策

• 5月进口增速人民币计价为11.6%，美元计价为20.7%。
• 原油进口同比增加8%，均价上涨15.6%，显示政策推动进口效果明显。
• 大豆进口减少2.6%，均价下跌6.9%，受贸易摩擦影响。

5. “一带一路”贸易增长

• 1-5月对“一带一路”沿线国家进出口增长11.1%，占外贸总值的27.6%。
• 中欧、中美、中日贸易增长均保持在5%以上，中国-东盟贸易增长11.9%。

6. 与上合组织成员国贸易

• 前5个月与上合成员国贸易增长10.3%，其中与俄罗斯贸易增长18%。

7. 出口产品结构变化

• 机电产品出口增长7.9%，占出口总值的58.8%。
• 传统劳动密集型产品出口普遍下降，如服装、家具、鞋类等。
• 汽车出口增长26.1%，表现强劲。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能加剧，影响进出口形势。
• 全球经济可能重新走向衰退，对我国出口构成压力。

图表说明

• 图表1：贸易顺差持续收窄。
• 图表2：与我国贸易主要国家的累计增速情况。
• 图表3：与我国贸易的主要国家近三个月贸易差额情况。
• 图表4：主要进口资源品增速。
• 图表5：主要出口产品增速。
• 图表6：人民币有所升值。

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