20240421-华安证券-泽璟制药-688266.SH-23FY及24Q1稳扎稳打_创新多抗平台陆续验证_4页_371kb

泽璟制药研究报告总结

报告概况

泽璟制药（688266SH）股票于2024年4月21日发布报告，维持“买入”投资评级。报告显示，公司2023年和2024年一季度财务数据刷新行业纪录，收入和利润增长显著。

财务事件与运营亮点

• 2023年年报：实现营业收入386亿元，同比增长2783%；归母净利润亏损279亿元，同比扩大3908个百分点。运营效率提升，成本费用率下降，尽管亏损扩大，但现金流和毛利率改善。
• 2024年一季度：收入108亿元，同比增长12%；归母净利润亏损39亿元，同比转正增长。期间费用率优化，经营性现金流首次回正。

产品商业化进展

• 经典产品多纳非尼销售企稳，预计2024年持续增长。
• 新药重组人凝血酶获批，合作渠道准备就绪，预期抢占市场，峰值销售目标20亿。
• 研发管线强劲：JAK抑制剂杰克替尼预计2024年治愈2H内获批，疗效优于竞品；生物药平台ZG006进展领先，即将披露临床数据。

投资建议与估值

预计2024-2026年收入年复合增长率达1423%至570%，净利润从亏损逐步逆袭。估值模型显示，PE价格为123倍至145倍，PB为85至86倍。维持“买入”评级。

风险提示

新药研发风险、政策审批不确定性、行业竞争加剧等因素可能影响业绩。