20240829-华安证券-泽璟制药-688266.SH-24H1产品增收费用下降_吉卡昔替尼获批在即_4页_375kb

泽璟制药（688266SH）公司点评总结

核心表现亮点：

• 营收大幅增长：2024年上半年实现营业收入241亿元，同比增长高达944%。其中，第二季度单季收入达132亿元，同比增长1845%，增长势头强劲。
• 亏损收窄：归母净利润亏损为67亿元，同比亏损减少41.75%，扣非归母净利润亏损为72亿元，同比亏损减少44.33%。
• 毛利率提升：毛利率为92.73%，同比提升0.23个百分点，公司整体盈利能力有所增强。
• 现金流改善：2024年上半年实现经营性现金流净额113亿元，同比增长18417%，主要是因获得泽普凝独家推广授权款。

公司产品进展与未来预期：

1. 泽普凝商业化进入市场起步阶段，预计未来三年收入将分别达到：

   • 2024年：673亿元（+742%）
   • 2025年：1818亿元（+1700%）
   • 2026年：3081亿元（+695%）

2. 吉卡昔替尼进展迅速，主要用于治疗骨髓纤维化、斑秃、特应性皮炎等多种适应症，临床数据积极，多个适应症研究取得突破性进展。

3. 三抗平台与自研管线：公司在双特异性抗体领域取得突破性进展，ZG006（全球首个CD3/DLL3双特异性抗体）进展顺利，已进入I/II期临床试验，用于治疗晚期实体瘤。

投资建议：

维持“买入”评级。看好泽普凝和吉卡昔替尼的商业化前景，公司在创新药领域的布局深刻且具有成长性，未来有望成长为综合型创新药企业。

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估值及风险提示：

• 公司当前估值（基于未来盈利预测）处于市销率阶段，2024年对应估值为12-32倍。
• 主要风险：新药研发失败、审批不及预期、行业政策变化、销售不及预期等。

报告基于公司2024年中期表现，指出估值和成长性均具吸引力，长期看好公司成为具有全球竞争力的创新药企业。