20240421-国投证券-泽璟制药-688266.SH-多个创新药逐渐进入商业化兑现阶段_后续产品管线潜力较高_6页_891kb

泽璟制药-U（股票代码688266SH）是一家专注于创新药研发与商业化的公司，国投证券股份有限公司发布的证券研究报告为其提供了详细的分析与展望。

公司概况

泽璟制药-U的核心业务聚焦于化学制剂领域，尤其在创新药方面表现突出。公司近年来致力于将多个创新药推进至商业化阶段，保持了较高的创新潜力。报告维持了“买入-A”的投资评级，6个月目标价设定为6420元，较当前股价有较大上行空间。

财务表现

2023年，公司实现营业收入386亿元，同比增长2783%，但归母净利润为-279亿元，扣非后归母净利润为-349亿元，显示高强度研发带来的阶段性亏损。2024年第一季度，营收108亿元，同比增长1.2%，净利润亏损继续，反映出商业化和研发阶段性成本压力。预计2024-2026年收入将继续高速增长，分别为696亿、1367亿和2359亿元，净利润从负值逐步转正至正向增长。

产品管线与商业化进展

公司多个创新药已进入商业化兑现期。核心产品包括多纳非尼（2023年销售额384亿元，增长2714%）、重组人凝血酶（预计2024年因独家代理商优势放量）、杰克替尼（骨髓纤维化适应症预计2024年获批）和重组人促甲状腺激素。此外，早期1/2期临床试验产品丰富，如针对DLL3表达肿瘤的抗体和多种抑制剂，可能在未来几年带来新管线贡献。

投资建议与估值

基于DCF模型，报告维持6个月目标价6420元，评级为“买入-A”，认为公司未来发展前景可观，主要受益于产品管线丰富和商业化潜力。财务预测显示，毛利率和净利率有望改善，但高研发投入是主要挑战。

风险提示

报告强调了临床试验和产品销售不确定性风险，可能导致业绩不及预期。总体来看，泽璟制药-U创新药商业化加速，但需警惕高负债和亏损风险。

本报告仅供投资参考，不构成买入建议。