20180903-太平洋-机械_18H1总结_收入端增速继续扩大_经营杠杆逐步释放_17页_1mb

工业资本货物行业2018年半年度总结

核心内容概览

2018年上半年，工业资本货物行业整体表现强劲，收入与利润均实现显著增长。行业269家上市公司共实现营业收入9054.38亿元，同比增长24.26%，其中工程机械、轨交、锂电、自动化等板块表现尤为突出。净利润达到263.85亿元，同比增长22.51%，尽管增速略低于营收，但主要受毛利率小幅下降影响。行业整体保持稳健经营，规模效应逐步显现，费用率显著下降，经营性现金流改善。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入增长：2018H1机械行业收入同比增长24.26%，其中工程机械板块增速达43.34%，成为增长主力。
• 利润增长：行业净利润同比增长22.51%，但增速略低于营收，主要由于毛利率下降。
• 毛利率变化：行业毛利率同比下降0.55pct至21.96%，主要受原材料、能源成本上涨及产能爬坡影响。
• 费用率下降：销售、管理、财务费用率分别下降0.26pct、1.85pct、0.6pct，费用率整体下降2.76pct，提升净利率。
• 现金流改善：经营性现金流量净额为101.79亿元，行业运行状态良好。

重点子行业分析

1. 工程机械行业

   • 收入与利润：实现营收913.61亿元，同比增长43.34%；净利润74.62亿元，同比增长84.82%。
   • 毛利率与净利率：毛利率提升至24.87%，净利率提升至8.17%。
   • 经营改善：存货与应收账款指标改善，经营性现金流良好。

2. 油服及设备行业

   • 收入与利润：实现营收231.48亿元，同比增长14.57%；净利润-2.02亿元，主要因部分大项目完结影响。
   • 毛利率变化：毛利率同比下降1.80pct至12.98%，但行业拐点已确立，未来有望逐步改善。

3. 化工装备行业

   • 收入与利润：实现营收92.03亿元，同比增长21.57%；净利润6.51亿元，同比增长65.33%。
   • 毛利率提升：毛利率同比提升0.87pct，主要受益于规模效应及工业气体价格上涨。

4. 锂电设备行业

   • 收入与利润：实现营收83.57亿元，同比增长62.14%；净利润10.30亿元，同比增长35.83%。
   • 行业分化：行业毛利率下降3.05pct至27.92%，但龙头公司如先导智能表现突出，设备需求向龙头企业集中。

5. 木工机械及塑机行业

   • 收入与利润：实现营收32.05亿元，同比增长34.34%；净利润4.97亿元，同比增长22.66%。
   • 增速放缓：受地产和宏观经济影响，增速略有放缓，板块毛利率略有下滑。

6. 轨交装备行业

   • 收入与利润：实现营收2277.40亿元，同比下降6.34%；净利润153.44亿元，同比增长0.63%。
   • 景气度回升：毛利率较2016年有所提升，行业有望在2019年迎来业绩回暖。

7. 电梯行业

   • 收入与利润：实现营收167.29亿元，同比增长8.8%；净利润14.07亿元，同比下降16.55%。
   • 整合持续：国产品牌盈利能力承压，行业整合仍在继续。

投资建议

• 主线推荐：全年坚定看好行业龙头强者恒强、“补短板”以及智能制造贯穿产业升级。
• 重点推荐公司：
  • 三一重工
  • 恒立液压
  • 徐工机械
  • 艾迪精密
  • 柳工
  • 诺力股份
  • 精测电子
  • 中大力德
  • 快克股份
  • 双环传动
  • 日机密封
  • 拓斯达
  • 杭氧股份
  • 杰瑞股份

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑可能影响行业整体表现。
• 下游投资风险：成长性行业设备投资低于预期可能影响盈利能力。

图表与数据来源

• 所有数据及图表均来源于Wind及太平洋证券整理。
• 盈利预测来自太平洋机械研究团队。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系方式

总结

2018年上半年，工业资本货物行业整体表现强劲，收入与利润均实现增长，尤其是工程机械、轨交、锂电、自动化等板块表现突出。行业毛利率略有下降，但费用率显著改善，净利率提升。重点子行业如工程机械、化工装备、锂电设备等均表现出不同程度的增长或复苏迹象。投资建议聚焦于行业龙头、补短板和智能制造领域，风险提示包括宏观经济下滑和下游投资不及预期。