20230424-华安证券-青岛啤酒-600600.SH-销量强势修复_盈利同步提升_4页_442kb

青岛啤酒公司分析总结

公司概况

• 股票代码：600600
• 投资评级：维持“买入”
• 报告日期：2023-04-24

业绩表现

• 2023年一季度：实现营业收入1076.2亿元，同比+162.7%；归母净利润145.1亿元，同比+288.6%；扣非归母净利润135.0亿元，同比+320.7%。
• 销量修复：2023Q1销量同比增长110.2%至2363万千升，剔除疫情干扰后较20Q1增长约79%，中高档产品销量增长115.5%，占总销量59.3%。
• 吨价提升：千升酒收入同比+47.5%至45308元/千升，成本同比+39.6%，毛利率提升0.5个百分点至38.32%。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.4个百分点，管理费用率同比下降0.9个百分点，净利率同比上升1.3个百分点至13.56%。

财务与盈利预测

• 盈利预测：2023-2025年预计营业收入3430/3652/3883亿元，净利润433/500/582亿元。
• 估值：当前PE分别为36/31/27倍，维持“买入”评级。

关键观点

• 公司经营稳健，疫后复苏强劲，销量结构持续优化及中高端产品增长是核心增长动力。
• 成本压力缓解和费用控制改善推动盈利能力提升。
• 预计未来三年业绩增速维持高位，估值水平支持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复冲击、原材料价格大幅波动、中高端产品增长放缓、食品安全风险。