20230424-国金证券-青岛啤酒-600600.SH-费率控制良好_Q1扣非超预期_4页_934kb

青岛啤酒2023年第一季度业绩总结

• 业绩亮点：2023年第一季度实现营收10706亿元，同比增长1627%；归母净利1451亿元，同比增长2886%；扣非净利1349亿元，同比增长3207%。这主要得益于销量和利润的大幅增长。

• 经营分析：销量达到2363万千升，同比增长1102%，吨收入增长47%，由产品提价（如超高档、低档产品）和结构升级驱动。主品牌青岛销量增长745%，占比增至59.3%，中高端产品销量大幅提升；其他品牌销量同比增长166%，源于疫情后恢复。毛利率微增至38.3%，销售和管理费率同比下降。

• 未来展望：受益于夏季旺季、淄博烧烤和旅游热潮，公司预期保持增长态势。成本端大麦价格已锁定，包材价格下降，预计毛利率上行。盈利预测显示，2023-2025年收入增速分别为8%、6%、6%，利润增速20%、18%、17%。

• 风险与评级：面临市场竞争加剧、原材料上涨风险和结构升级不确定性。当前PE 35X，维持“买入”评级。

• 总体评价：公司财务表现强劲，经营效率提升，预计未来季度保持良好增长，但需关注外部风险。