20240328-财通证券-青岛啤酒-600600.SH-销量有所承压_结构持续改善_3页_372kb

青岛啤酒(600600)公司点评总结

根据2024年3月28日发布的证券研究报告，主要观点如下：

核心观点

• 投资评级：维持“增持”
• 投资建议：预计2024-2026年收入依次为3593亿、3831亿、4066亿元，净利润依次为510亿、594亿、681亿元，对应PE分别为22X、19X、17X。

关键业绩分析

• 2023年Q4表现：
  • 营收、净利润同比分别增长54.9%、150.2%，但扣除非经常性损益后净亏损扩大。
  • 销量压力：Q4销量同比下降8%，中高端产品销量虽增长但整体结构承压。
  • 吨价提升：吨价同比提高63%，显示价格结构改善。
• 利润表现：
  • 净利率由27.5%降至-220%，主要因销量下滑且成本原材料上涨。
  • 毛利率由27.5%升至38.7%，受益于产品结构调整。

2024年展望

• 销量预期：预计小幅增长但仍有压力，主要受年金成本影响。
• 成本控制：
  • 大麦成本有望下降，包材成本（尤其是易拉罐和纸箱）降幅明显。
  • 成本改善确定性强，有利于利润增长。
• 结构升级：
  • 主品牌和中高端产品持续增长，白啤、鲜啤战略地位稳固。
  • 通过降本增效、费效提升等措施释放利润弹性。

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险

重点数据

• 分红率：2023年股息率高达23.5%。
• 估值：截至2024年3月28日，动态PE约22X，PB约3.6X。

以上为青岛啤酒2023年及2024年展望的核心分析摘要。