20241226-国盛证券-青岛啤酒-600600.SH-换届落地_企稳向上_3页_754kb

青岛啤酒公司点评总结

事件概述
青岛啤酒（600600.SH）完成第十届董事会换届，选举姜宗祥为新任董事长并兼任总裁。前董事长黄克兴因退休辞任。姜宗祥经验丰富，历任公司战略管理、供应链、制造等多职，具备丰富的治理及运营经验，有望激发团队积极性，推动公司高质量发展。

2024 Q4与2025年展望

❖ 行业现状

• 2024年啤酒行业稳健复苏，10-11月产量同比+17%，较上半年明显改善，触底向好。
• 预计2025年政策推动下，餐饮渠道复苏将带动销量企稳、吨价提升，并加速高端化进程。

❖ 公司表现

• 董事长换届后，公司2025年有望在量价上超越行业。前三季度公司销量同比-70%，预计第四季度将缓解压力。
• 公司2024年分红率64%，未来将稳步提高，股息率有提升空间。

财务预测

• 盈利预测： （单位：亿元）
  • 2024年：归母净利润444亿（前次446亿），同比增长41%；
  • 2025年：归母净利润491亿，同比增长104%；
  • 2026年：归母净利润533亿，同比增长85%。
• 估值：当前PE 24倍，预计2025年PE 22倍，2026年PE 20倍，维持“买入”评级。

投资建议

维持“买入”评级。管理层换届与行业回暖利好公司发展，建议关注2025年经营规划落地及高端化进程。

风险提示

• 消费力恢复不及预期；
• 高端化升级缓慢；
• 行业竞争加剧。