20230828-安信证券-青岛啤酒-600600.SH-高端化加速_成本压力缓解_4页_765kb

青岛啤酒公司快报分析总结

核心结论与投资评级

• 报告维持“买入-A”投资评级，12个月目标价1185元，对应2024年30倍市盈率。
• 2023年上半年营收同比增长12.03%，归母净利润同比增长20.11%，利润增长显著超出营收增长。

业绩亮点与驱动力

1. 高端化加速推进

   • 中高档产品销量大幅增长150%（H1），占青岛主品牌销量比例增至70%（Q2），吨价同比提升52.7%-53.4%。
   • 产品结构调整抵消成本上升，2023Q2毛利率同比提升18个百分点至40.1%。

2. 盈利能力显著改善

   • 净利润率同比提升至128%-141%，净利率增长10-11个百分点。
   • 成本端压力部分缓解，吨成本同比增速放缓（Q2增速收窄至34%）。

3. 估值与盈利增长预期

   • 预测2023-2025年EPS分别为3.31元、3.95元、4.66元，净利润率持续上行至15%-15.3%。
   • 盈利能力驱动下，目标价与估值水平维持稳定。

面临的风险

1. 高端化进程不及预期
   • 渠道拓展与消费复苏进度存在不确定性。
2. 行业竞争加剧
   • 高端啤酒市场份额可能面临挤压。
3. 销量放缓
   • 淡季效应及低档产品销量下滑导致23Q2销量环比放缓。