20230424-国元证券-青岛啤酒-600600.SH-一季报点评_Q1业绩增29_高端化加速_3页_1mb

青岛啤酒Q1业绩总结

• 事件与业绩增长

  • 2023年第一季度，公司公告业绩，总营收为10706亿元，同比增长1627%。
  • 归母净利为1451亿元，同比增长2886%。
  • 扣非归母净利为1349亿元，同比增长3207%。

• 销量与产品结构

  • 产品销量增长1102%，总销量2363万千升。
  • 青岛主品牌销量增长745%。
  • 中高端以上产品销量增长1155%，得益于品牌优势和产品升级，推动结构优化。

• 盈利指标

  • 净利率为1376%，同比增长125个百分点。
  • 毛利率为3832%，同比增长0.47个百分点。
  • 费用控制有效：销售费用率下降0.35个百分点，管理费用率下降0.87个百分点，创收增效。

• 品牌与分销

  • 双品牌战略：“青岛”定位中高端，“崂山”占据中低端，形成立体产品矩阵。
  • 成功构建深度分销体系，覆盖全国23省市62城，即饮渠道2022年销量占比40.6%。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利分别为4116亿元（增速109.2%）、4534亿元（增速10.16%）、4966亿元（增速9.52%）。
  • 对应市盈率：PE为38倍、34倍、31倍，基于市值1548亿元计算。

• 风险提示

  • 法食品安全风险、原材料价格波动风险、政策调整风险。