20141215-申万宏源-建材行业_周报-11月水泥需求增速下滑4_价格持续下行_23页_869kb

2014年12月水泥与建材行业分析总结

核心内容概览

2014年12月的建材行业分析指出，水泥行业面临需求增速放缓和价格持续下行的压力，而玻璃行业则在短期需求支撑下保持稳定，长期则面临下行风险。新型建材行业则呈现转型升级趋势，部分企业因消费市场增长和国企改革受益。整体来看，行业在政策调控和市场调整中逐步进入洗牌期。

水泥行业分析

主要观点

• 价格下行：全国水泥价格周环比下降0.3%，其中高标号水泥在合肥、福州、长沙等地区价格明显下滑，低标号水泥在福州、长沙地区价格下调幅度更大。
• 需求疲软：11月水泥产量同比下滑4%，为连续第三个月负增长，1-11月累计产量增速仍处于历史低位，显示市场需求持续疲软。
• 库存增加：全国水泥库存比维持72.2%不变，磨机开工率环比下降至44.4%，显示行业产能过剩。
• 区域差异：华北、华东、中南、西南等地区水泥价格和需求表现各异，部分区域如东北、陕西受天气影响出货量减少，部分区域如华南、江西因需求稳定价格保持平稳。
• 政策影响：国家取消32.5复合水泥标准，预计对水泥行业结构优化产生积极影响，同时京津冀协同发展、一带一路等政策对区域市场产生利好。

关键信息

• 水泥煤炭价差：全国水泥煤炭价差254元/吨，环比下降1元/吨。
• 并购趋势：水泥行业进入新一轮并购重组高峰期，部分企业如宁夏建材、祁连山、天山股份等可能面临整合。
• 投资策略：推荐海螺水泥、金隅股份、北新建材、东方雨虹、伟星新材、纳川股份等公司，认为其具备增长潜力。

玻璃行业分析

主要观点

• 平板玻璃价格小幅上涨：主要城市玻璃平均价格为55.9元/重箱，环比上涨0.4元/重箱，增幅0.72%，主要受年底工程完工需求支撑。
• LOW-E玻璃价格稳定：市场主流价格保持稳定，部分企业因库存压力或小幅调整。
• 光伏玻璃市场压力：受下游电站赶工影响，市场成交量上升，但长期面临供大于求的挑战。
• 行业趋势：玻璃行业存在结构性过剩，中小企业面临洗牌，优质企业有望受益。

关键信息

• 毛利率变化：2011-2014年平板玻璃行业毛利率有所波动，但整体保持稳定。
• 产能过剩：截至2013年底，全国平板玻璃总产能12.5亿重箱，实际产量7.8亿重箱，产能利用率不足63%。
• 行业整合：随着政策推进，玻璃深加工行业将面临整合，技术含量和品牌优势将成关键。

新型建材行业分析

主要观点

• 转型升级：推荐北京利尔、建研集团等具备转型升级潜力的企业。
• 消费型建材增长：家装市场在线订购模式推动建材市场发展，推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等优质品牌。
• 国企改革影响：中建材下属企业如北新建材、瑞泰科技、亚泰集团等有望受益于国企改革提升竞争力。

关键信息

• 北新建材：作为全国第一大石膏板企业，受益于国企改革和消费升级，预计长期成长性良好。
• 东方雨虹：盈利模式由B2B向B2C转变，零售渠道增长显著，毛利率提升，具备向上弹性。
• 纳川股份：通过收购福建万润进入新能源汽车领域，具备技术优势和市场潜力。

重点关注公司估值

主要观点

• 水泥板块：海螺水泥、金隅股份、冀东水泥、华新水泥、祁连山、青松建化、天山股份等公司估值较低，具备投资价值。
• 玻璃板块：南玻A、旗滨集团、北新建材、建研集团等公司估值合理，具备增长潜力。
• 新型建材板块：北新建材、东方雨虹、伟星新材等公司估值较低，推荐关注。

关键信息

• 海螺水泥：2014年PE为8.56倍，维持“买入”评级。
• 金隅股份：2014年PE为11.56倍，维持“买入”评级。
• 冀东水泥：2014年PE为19.42倍，维持“增持”评级。
• 北新建材：2014年PE为12.66倍，推荐关注。

本周新闻回顾

宏观政策

• 央行货币政策：2015年货币政策将更加注重松紧适度，推动经济平稳健康发展。
• CPI数据：11月CPI同比上涨1.4%，创五年新低，显示通货膨胀压力缓解。
• 央企改革试点：首批六家央企改革试点方案即将实施，包括中国建材、中国节能等，推动国企改革。

行业政策

• 取消32.5复合水泥标准：2015年12月1日起实施，有利于水泥行业优化产品结构。
• 京津冀协同发展：规划可能本月公布，将划分四大功能区，推动区域整合。

公司动态

• 葛洲坝水泥：五年发展规划获批复，将推动环保和国际化发展。
• 江西万年青：获资源综合利用税收退税3284万元，提升盈利能力。
• 塔牌集团：注销“鑫达200万吨粉磨站项目”专户，可能与环保政策有关。

总结

2014年12月，建材行业整体面临需求疲软和价格下行压力，但部分区域和企业因政策利好和市场调整具备增长潜力。水泥行业进入新一轮洗牌期，国企改革和区域战略如“一带一路”、京津冀协同发展为行业带来整合机遇。玻璃行业短期受刚性需求支撑，长期则面临结构性过剩挑战，中小企业或被淘汰。新型建材行业呈现转型升级趋势，消费型建材和国企改革受益企业值得关注。整体来看，行业在政策和市场双重推动下，将逐步走向结构调整和高质量发展。