20171012-天风证券-经纬纺机-000666.SZ-资产整合节奏超预期，金融属性持续凸显_937kb

经纬纺机（000666）总结

核心内容

经纬纺机在2017年前三季度业绩显著增长，预计实现归属于上市公司股东的净利润为8.00-8.40亿元，同比增长88.28%-97.69%，基本每股收益约为1.14-1.19元。业绩超预期增长主要归因于资产整合带来的投资收益增加以及主要子公司经营环境的改善。

主要观点

• 资产整合带来的收益：公司通过剥离汽车业务，实现了约1.50亿元的投资收益；同时，中融信托旗下子公司转让股权及子公司股权下降，分别确认投资收益约1.08亿元和1.05亿元。
• 主营业务改善：公司主要联营企业业绩持续增长，带动投资收益增加。此外，纺机市场环境好转，推动公司纺机业务收入和利润增长。
• 未来增长动力：预计公司未来业绩增长将主要来自中融信托业务的持续改善以及传统纺机业务的边际提升。中融信托作为行业前十的信托公司，具备良好的综合运营能力和业务结构优化潜力。
• 业务协同效应：随着金融主业属性逐步确立，公司与恒天财富间的业务协同将持续深化，有助于未来业绩稳步增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值与投资评级

• 目标价：31.8元，维持“买入”评级。
• 市盈率（P/E）：13.39（2017E）
• 市净率（P/B）：2.06（2017E）
• 市销率（P/S）：1.36（2017E）
• EV/EBITDA：3.12（2017E）

风险提示

• 资产整合不及预期
• 监管政策变化超预期严厉

财务数据摘要

营业收入与净利润增长

• 营业收入：2017年预计增长5.76%，2018年预计增长6.70%，2019年预计增长7.50%。
• 净利润：2017年预计增长105.55%，2018年预计增长9.01%，2019年预计增长24.75%。
• 归母净利润：2017年预计为11.19亿元，同比增长105.55%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2017年保持在68.34%，2019年预计提升至70.56%。
• 净利率：2017年为10.15%，2019年预计达到12.03%。

偿债能力

• 资产负债率：2017年降至40.77%，2019年预计为38.34%。
• 流动比率：2017年为1.98，2019年预计为2.63。
• 速动比率：2017年为1.75，2019年预计为2.43。

投资活动现金流

• 2017年：预计为-658.58亿元，主要因股权调整导致投资收益确认。
• 2018年：预计为343.50亿元，现金流改善。
• 2019年：预计为482.53亿元，投资活动现金流持续优化。

作者信息

• 分析师：王茜，SAC执业证书编号：S1110516090005
• 联系人：罗钻辉
• 邮箱：wangqian@tfzq.com / luozuanhui@tfzq.com

投资建议

• 评级：买入
• 相对收益预期：预期股价相对收益20%以上
• 当前价格：21.28元
• 目标价格：31.8元

估值比率

股价走势

相关报告

• 《经纬纺机-首次覆盖报告：股权调整到位，金融属性持续凸显》（2017-08-29）

公司基本数据

结论

经纬纺机在2017年前三季度业绩表现超预期，主要得益于资产剥离和子公司经营改善带来的投资收益增加。公司未来业绩增长主要依赖于中融信托业务的持续优化以及传统纺机业务的边际改善。随着金融属性的凸显，公司与恒天财富的协同效应将进一步释放，推动业绩稳步增长。当前估值水平合理，目标价为31.8元，维持“买入”评级。