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离开H股，成就更好的自己 —— 经纬纺机投资分析总结

核心内容

经纬纺机是中国大型纺织机械制造商，同时涉足金融信托与商用汽车业务，构建了“三大板块”多元化业务格局。公司于2015年启动H股回购计划，标志着其战略转型的进一步深化。在H股私有化完成后，公司实际控制人中国恒天集团持股比例将升至59.51%，实现绝对控股，为后续资本运作和业务拓展奠定基础。

主要观点

• 业务转型：公司传统纺机业务自2012年以来持续亏损，而信托业务成为主要盈利来源，利润贡献超100%。随着信托行业政策监管趋紧及券商资管创新放缓，信托牌照价值凸显，中融信托作为公司核心资产，已实现规模领先，2015年上半年信托资管规模同比增长29.3%。
• H股私有化：H股长期折价，公司通过回购H股实现退市，释放估值潜力，同时减少上市维护成本，彰显股东对公司未来发展的信心。
• 资本运作能力：实际控制人中国恒天具备强大的资本运作能力，通过多次股权转让和子公司设立，实现业务多元化与资源整合，推动公司整体战略转型。
• 盈利预测：预计2015-2017年经纬纺机归属上市公司净利润分别为7.03亿、8.18亿、9.31亿，对应EPS分别为1.00元、1.16元、1.32元。信托业务估值仅14倍16PE，具备显著提升空间，首次覆盖给予“买入”评级，目标价34元。

关键信息

业务结构

• 公司业务涵盖纺织机械、金融信托、商用汽车三大板块。
• 信托业务贡献占比从2011年的29.88%提升至2015年上半年的61.39%。
• 传统纺机业务持续亏损，但公司仍积极布局色纺工业园项目，预计带动非信托业务亏损收窄。

信托行业分析

• 信托行业经历快速成长后进入调整期，2015年信托资产规模首次出现环比负增长。
• 中融信托作为全国第二大信托公司，2014年末信托规模为7106亿元，2015年上半年资管规模增长29.3%。
• 信托业务涵盖广泛，包括房地产、证券、工商企业、基础设施等，具备较强的抗风险能力。

H股回购进展

• 公司于2014年3月启动H股回购计划，2015年11月获得股东大会通过，H股将于2015年12月28日起撤销上市。
• 回购价格为每股12.00港元，总金额约21.69亿港元。
• 回购后，中国恒天持股比例由33.83%提升至59.51%，实现绝对控股。

资本运作能力

• 中国恒天作为国资委监管的大型央企，旗下拥有22家二级子公司，资本运作经验丰富。
• 通过多次股权转让与子公司设立，公司逐步实现从传统制造业向金融领域的转型。

盈利预测

• 预计2015-2017年经纬纺机归属上市公司净利润分别为7.03亿、8.18亿、9.31亿，对应EPS分别为1.00元、1.16元、1.32元。
• 信托业务贡献显著，预计2016年中融信托净利润为31.85亿元，经纬纺机持股比例贡献11.9亿元。
• 信托业务估值仅14倍16PE，接近中小银行10倍PE水平，存在较大提升空间。

风险提示

• 信托行业政策监管趋紧，可能影响业务发展；
• 中融信托业务转型未达预期，可能影响公司盈利；
• H股回购进程可能受阻，影响资本运作计划。

总结

经纬纺机正经历从传统制造业向金融信托领域的战略转型，H股回购标志着公司向更高效、更灵活的资本运作模式迈进。信托业务作为公司主要盈利来源，具备广阔的发展前景和估值提升空间，公司未来有望通过混改和资本运作实现更大发展。然而，信托行业监管趋严、业务转型不及预期及H股收购进展不顺仍为潜在风险。