20171022-华泰证券-经纬纺机-000666.SZ-资产整合提速，投资收益大增_1mb

50ETF期权周报总结（2017年10月22日）

核心内容概览

本报告回顾了2017年10月16日至20日的50ETF期权市场情况，包括价格走势、成交量、波动率变化以及期权套利机会等方面，为投资者提供市场分析与策略建议。

主要观点与关键信息

1. 价格走势

• 本周50ETF截至周五收盘涨跌幅为 0.69%，呈现冲高回落态势。
• “50ETF购10月2.75” 是本周涨幅最大的合约，单周上涨 15.72%。
• “50ETF沽10月2.70” 是本周跌幅最大的合约，单周下跌 -90.00%。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为 3,200,083 张，与上周基本相当。
• 认购期权 成交量为 1,959,561 张，认沽期权 成交量为 1,240,522 张。
• 成交量主要集中于 10月、11月合约，远月合约交易不活跃。
• 周三 成交量达到本周最高，为 721,237 张。

3. 波动率走势

• 认购期权 Vega加权隐含波动率收于 11.87%，较上周下降明显。
• 认沽期权 Vega加权隐含波动率收于 11.15%，与上周基本持平。
• 波动率差 有所收窄，整体处于历史低位。
• 由于 当月合约即将到期，部分极度虚值期权的隐含波动率偏高，因其理论价值趋近于零，但最低报价不得低于 0.0001。

4. 主力合约表现

• 主力合约价差普遍较小，均在 0.001以下，流动性良好。
• 各主力合约隐含波动率在周内平稳震荡。
• 截至周五收盘，认购与认沽波动率差较上周有所缩小。

5. 期权套利机会

• 当前市场存在套利机会，但需考虑交易成本与流动性。
• 平价套利：通过现货测算，正向套利机会存在，但反向套利受负基差影响。
• 箱型套利：利用不同行权价期权合约之间的价差进行操作。
• 反向平价套利：理论上存在较大空间，但受制于融券难度大，实际操作受限。

6. 近期前瞻

• 波动率持续下行，与历史平均水平相比处于低位。
• 建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2018年3月2.80”与“50ETF沽2018年3月2.80”，并进行 Delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。

期权策略建议

• 跨式组合：适用于预期波动率反弹的策略，适合长期持有。
• 平价套利：需结合流动性、冲击成本等因素进行操作。
• 箱型套利：可用于捕捉不同行权价之间的价差机会。

风险提示

• 报告基于合理假设，模型结论可能不完全符合现实市场。
• 使用历史数据进行分析，未来实际可能有偏差。
• 期权市场仍处于上市初期，数据可能不完善，影响结论准确性。
• 建议投资者综合考虑市场风险、流动性风险、冲击成本等，并结合自身投资理念制定策略。

重要图表与数据

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P关系图
• 图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比变动图
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图（重复）
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化图
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系图
• 图7：当月合约隐含波动率微笑图
• 图8：次月合约隐含波动率微笑图
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5min Bid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：箱体正向套利收益率
• 图15：箱体反向套利收益率

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系方式：020-87577060，sqs@gf.com.cn

其他研究参考

合约基本要素

• 合约代码、合约简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho 等信息详列于表5中，用于分析期权的定价与波动特性。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘 10% 以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘 5%～15%。

免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户参考，不对外公开发布。
• 报告内容未考虑个别客户的具体情况，不构成投资建议。
• 数据来源可靠，但不保证准确性与完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告而产生的损失。
• 未经授权，禁止任何形式的翻版、复制、刊登、转载和引用。