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买入（维持）：爱美客投资分析总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师彭毅发布，时间为2022年08月25日，针对爱美客公司进行投资分析，维持“买入”评级。报告指出，爱美客在2022年上半年业绩表现亮眼，核心产品持续放量，同时公司具备多维竞争优势，未来增长可期。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：8.85亿元，同比增长39.70%。
• 2022H1归母净利润：5.91亿元，同比增长38.90%。
• 2022H1扣非净利润：5.71亿元，同比增长38.88%。
• 2022H1经营性现金流：5.61亿元，同比增长28.23%。
• 2022Q2营收：4.54亿元，同比增长21.41%。
• 2022Q2归母净利润：3.11亿元，同比增长22.05%。

产品表现

• 溶液类注射产品（嗨体、逸美等）：收入6.43亿元，同比增长35.12%。
• 凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达等）：收入2.37亿元，同比增长59.71%。
• 面部埋植线（紧恋）：收入0.027亿元。

盈利能力

• 2022H1毛利率：94.39%，同比提升1.14个百分点。
• 2022Q2毛利率：94.33%，同比提升0.56个百分点。
• 盈利能力稳健：毛利率维持高位，受益于行业低渗透、高成长特性及龙头合规优势。

关键信息

投资建议

• 预计2022~2024年公司归母净利润分别为14.59亿元、21.26亿元、29.23亿元，年增长率分别为52.3%、45.7%、37.5%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为6.74元、9.82元、13.51元。
• 市盈率（PE）：预计分别为81.28倍、55.78倍、40.56倍。
• 市净率（PB）：预计分别为19.07倍、14.67倍、11.01倍。
• 报告维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，且盈利能力和市场竞争力不断提升。

财务预测

• 营业收入：2022E为2294亿元，2023E为3358亿元，2024E为4669亿元，年增长率分别为58.4%、46.4%、39.0%。
• 归母净利润：2022E为1459亿元，2023E为2126亿元，2024E为2923亿元，年增长率分别为52.3%、45.7%、37.5%。
• 每股收益：2022E为6.74元，2023E为9.82元，2024E为13.51元。
• 每股经营现金流：2022E为6.67元，2023E为10.01元，2024E为13.62元。
• 资产负债率：2022E为3.5%，2023E为3.9%，2024E为3.6%。

财务指标

• 毛利率：2022E为95.6%，2023E为94.4%，2024E为94.8%。
• 净利率：2022E为63.6%，2023E为63.3%，2024E为62.6%。
• 净资产收益率（ROE）：2022E为23.5%，2023E为26.3%，2024E为27.1%。
• 资产回报率（ROA）：2022E为22.6%，2023E为25.3%，2024E为26.2%。
• 投资回报率（ROIC）：2022E为22.7%，2023E为25.6%，2024E为26.6%。
• 总资产周转率：2022E为0.36，2023E为0.40，2024E为0.42。
• 应收账款周转率：2022E为25.21，2023E为29.61，2024E为29.83。
• 存货周转率：2022E为2.09，2023E为2.28，2024E为2.43。

风险提示

• 疫情反复风险
• 行业政策变化风险
• 行业竞争加剧风险
• 新品销售不及预期风险

投资评级说明

• 投资评级为相对评级，基于公司基本面及估值预期。
• “买入”评级表示：股价表现将强于基准指数20%以上。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖分析师评级。

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