20230308-国金证券-爱美客-300896.SZ-业绩增长符合预期_股权激励计划提振信心_4页

爱美客 (300896.SZ) 总结

核心内容

爱美客是一家专注于医美产品的公司，2022年实现收入19.39亿元，同比增长34%，归母净利润12.6亿元，同比增长32%。公司业绩在疫情承压下仍保持稳健增长，主要得益于核心产品“嗨体”和新产品的“濡白天使”持续放量。2022年第四季度收入同比增长6%，但扣非归母净利润略有下降。

主要观点

• 业绩增长稳健：尽管面临疫情带来的挑战，公司仍实现收入和净利润的双增长，显示其经营韧性。
• 产品结构优化：溶液类注射产品收入增长23.6%，凝胶类注射产品收入增长65.6%，显示出产品线的多元化发展趋势。
• 研发投入增加：2022年研发费用率为8.9%，同比上升1.9个百分点，表明公司持续投入研发，以增强长期竞争力。
• 股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，旨在提升长期增长的确定性，设定明确的业绩增长目标。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年归母净利润分别为17.8亿元、24.4亿元和32.7亿元，分别同比增长41%、37%和34%。
• 估值合理：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期逐步提升。

关键信息

财务表现

• 收入：2022年为19.39亿元，同比增长34%；预计2023-2025年分别增长49.1%、41.2%和36.0%。
• 净利润：2022年为12.6亿元，同比增长32%；预计2023-2025年分别增长41.15%、36.99%和33.78%。
• 毛利率：2022年整体毛利率为94.8%，其中溶液类注射产品为94.2%，凝胶类注射产品为96.5%。
• 净利率：2022年为65.2%，预计2023-2025年分别为61.7%、59.9%和58.9%。
• ROE：2022年为21.61%，预计2023-2025年分别为25.79%、29.15%和31.60%。

产品与研发

• 核心产品：嗨体和濡白天使是公司增长的主要驱动力，其中濡白天使已进入超过600家医疗美容机构。
• 在研项目：修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段，注射用A型肉毒毒素处于III期临床试验阶段。
• 新产品：公司正研发第二代面部埋植线，以丰富产品结构，满足市场需求。

股权激励计划

• 授予数量：41.732万股，占总股本的0.1929%。
• 授予价格：282.99元。
• 业绩目标：2023-2025年营业收入增长率不低于45%、40%、35%，扣非归母净利润增长率不低于40%、35%、30%。
• 股份支付费用：预计2023-2026年股份支付费用摊销分别为5363万、4213万、1959万和383万。

风险提示

• 疫情发展：可能对业绩产生不确定性影响。
• 研发进度：新产品研发可能不及预期。
• 市场竞争：玻尿酸产品市场竞争加剧可能导致净利率下滑。
• 市场推广：市场推广效果可能不及预期。

评级与投资建议

• 当前评级：增持（维持评级）。
• 投资建议：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。

附录信息

• 财务数据：公司财务数据包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、PE、PB等，均显示公司财务状况良好，盈利能力稳步提升。
• 现金流：经营活动现金流净额持续增长，显示公司运营效率提高。
• 资产负债：公司资产负债率较低，财务结构稳健。

市场相关报告

• 投资建议评分：市场相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，最终评分作为市场平均投资建议的参考。
• 最终评分对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

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