20220426-浙商证券-爱美客-300896.SZ-爱美客22Q1季报点评_增速超60_展现超强业绩兑现力_4页_950kb

爱美客（300896）2022Q1季报总结

核心内容概述

爱美客在2022年第一季度实现收入4.3亿元，同比增长66%，归母净利2.8亿元，同比增长64%，扣非归母净利2.7亿元，同比增长64%。业绩表现超出市场预期，展现了强大的业绩兑现能力。公司毛利率和净利率保持高位，盈利能力稳健。公司产品矩阵丰富，重点产品表现亮眼，未来仍有多个在研项目推进，助力产品结构优化与市场扩展。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022Q1收入同比增长66%，归母净利同比增长64%，扣非归母净利同比增长64%，均高于预期。
• 公司盈利能力稳定，毛利率达94.5%，净利率为65.0%，维持较高水平。
• 销售费用率有所波动，主要受销售团队扩张和新品推广影响。

2. 产品矩阵驱动增长

• 嗨体系列：作为主要收入来源，预计占比超70%，其中高毛利产品“熊猫针”占比提升，有望进一步拉动收入和利润。
• 濡白天使：新一代明星产品，采用医生注射牌照授权制度，市场反馈良好，具备较强增长潜力。
• 宝尼达：作为再生概念产品，关注度提升，价格上调后有望实现量价双升。
• 冬活：具备水光针市场潜力，未来成长空间广阔。

3. 研发项目持续推进

• 公司在研项目达8项，涵盖生物医用材料、生物药品、化学药品等多个领域。
• 研发投入持续增加，有助于产品结构优化和市场竞争力提升。

4. 疫情影响短期显现，但医美行业具备韧性

• 2022Q1受疫情影响，华东区尤其是上海收入受到冲击。
• 医美行业具备高粘性，消费者需求稳定，预计疫后将迅速修复。
• 爱美客作为医美上游企业，具备较强的渠道能力，有望率先反弹。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年每股收益分别为7.07元、10.27元、13.94元。
• 公司处于医美行业高速成长阶段，具备较强的议价能力与盈利空间。
• 当前价格为486.91元，PE估值分别为69倍、47倍、35倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情可能对消费环境造成持续影响。
• 医美市场竞争加剧，存在业务资质和产品注册批件无法及时续期的风险。
• 产品结构相对单一，存在多元化发展的挑战。

投资评级说明

• 股票评级：增持（预计相对沪深300指数表现+10%~+20%）。
• 行业评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数表现+10%以上）。

总结

爱美客在2022Q1展现出强劲的业绩增长能力，收入与利润均实现60%以上增长，超出预期。公司产品矩阵日益丰富，重点产品如嗨体、濡白天使、宝尼达等表现突出，具备良好的市场前景。同时，公司在研项目持续拓展，有助于提升产品竞争力。尽管短期受疫情影响，但医美行业具备较强韧性，爱美客作为行业龙头，有望率先复苏。公司财务稳健，盈利能力和估值水平均表现良好，维持“增持”评级。