20220825-国信证券-爱美客-300896.SZ-营收及利润同比增速均接近40_新品濡白天使增长良好_7页_1mb

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容

爱美客2022年上半年实现营收8.85亿元，同比增长39.70%；归母净利润5.91亿元，同比增长38.90%；扣非净利润5.71亿元，同比增长38.88%。尽管面临疫情反复等外部挑战，公司仍保持稳健增长。二季度营收同比增长21.41%，归母净利润同比增长22.05%，扣非净利润同比增长22.79%。

主要观点

• 产品表现：嗨体系列稳步增长30%以上，为公司业绩提供重要支撑；凝胶类注射产品同比增长59.17%，其中“濡白天使”作为再生材料新品表现亮眼，贡献显著增长。
• 收入结构：溶液类注射产品收入占比下降至72.72%，而凝胶类注射产品占比上升至23.43%。面部埋植线同比增长11%，化妆品系列则因内部调整同比下降49%。
• 盈利能力：公司上半年毛利率提升至94.39%，同比增加1.14个百分点，受益于高毛利产品占比提升及品牌力增强。净利率略有下降，但整体仍保持较高水平。
• 费用管理：销售费用率保持稳定，管理费用率和研发费用率略有上升，但总体费用率控制良好，显示公司对成本的有效管理。
• 现金流状况：经营性现金流净额达5.61亿元，同比增长28.23%，显示公司现金流积极向好。

关键信息

财务指标

投资建议

• 短期展望：随着疫情防控缓和，下半年医美消费有望快速复苏，爱美客作为行业龙头将率先受益。
• 中长期前景：公司凭借高产品认知度、渠道运营能力及完善的产品梯队，具备较强的经营韧性。产品线中“嗨体”系列将持续受益于市场知名度提升及渠道扩展，“濡白天使”作为再生材料领域的优势产品，增长势头良好。此外，肉毒产品完成III期临床入组，进一步丰富产品线。
• 外延扩张：公司重新递交港股上市申请，彰显其推进外延并购及全球化布局的决心，有助于强化产品矩阵建设，支撑中长期成长。
• 估值预测：维持2022-2024年EPS预测分别为6.85/9.58/12.84元，对应PE分别为80/57/43倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品推广及在研项目不及预期；
• 疫情反复影响消费复苏；
• 市场竞争加剧。

产品线表现

• 溶液类注射产品：上半年收入同比增长35.12%，占比72.72%；
• 凝胶类注射产品：同比增长59.17%，占比23.43%，其中“濡白天使”表现突出；
• 面部埋植线：同比增长11%；
• 化妆品：同比下降49%，因内部调整影响。

研发项目进展

可比公司估值

总结

爱美客在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，产品结构优化，盈利能力和现金流状况良好。公司通过持续研发和产品创新，逐步完善产品矩阵，强化行业龙头地位。在疫情后消费复苏预期下，公司有望在下半年进一步受益，长期成长潜力显著。投资建议维持“买入”评级。