20230828-中国银河-爱美客-300896.SZ-新品放量增强盈利能力_利润分配彰显发展信心_4页_534kb

医疗美容行业公司点评：爱美客

核心观点

爱美客发布2023年半年报，业绩超预期，上半年实现营收1459亿元，同比增长649.3%；净利润96.3亿元，同比增长646.6%。维持“推荐”评级，合理估值区间为56.34-61.03元。

业绩分析

• 上半年净利润41.5亿元，拟每10股派18.48元，占净利润41.5%
• 解决方案与凝胶类产品均快速增长，毛利率提升显著（综合毛利率95.41%，同比提升10.2 pct）
• 核心产品“嗨体”稳步增长，“濡白天使”加速放量，新品“如生天使”即将上市

产品与研发

• 2023上半年研发投入10.4亿元，研发费率7.15%
• 再生类新品“如生天使”定位面部浅层纹路填补，与现有产品形成矩阵
• 储备产线进展良好，注射用A型肉毒毒素等进入III期临床

估值与预测

• 2023-2025年PE分别为50、36、27倍
• 预测归母净利润183.6/254.7/346.1亿元，同比增长45.3%/38.7%/35.7%

风险提示

• 政策不确定风险
• 新品推广不及预期风险
• 上市进度不及预期风险

财务指标摘要

• 营收增速：45.3%/39.0%/35.4%
• 净利润增速：45.3%/38.7%/35.8%
• 每股收益（元）：8.49/11.77/16.00
• 总资产周转率：0.34/0.41/0.44