20220427-国信证券-爱美客-300896.SZ-营收及利润增速均超60_盈利能力表现稳健_6页_564kb

报告摘要

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）是一家专注于轻医美注射类产品的公司，其2022年第一季度业绩表现强劲，营收及利润增速均超过60%。尽管受到多地疫情影响，公司依然保持稳健增长，展现出较强的市场竞争力和经营韧性。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年一季度实现营收4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润2.8亿元，同比增长64.03%。净利率达到65%，盈利能力良好。
产品线表现优异：
- “嗨体”系列预计增长60%以上，市场知名度和口碑持续提升。
- 新品“濡白天使”表现突出，预计实现4500万元收入，占比超过10%。
毛利率提升：2022年Q1毛利率为94.45%，同比提升1.95个百分点，主要受益于高毛利率产品占比增加。
费用率变化：
- 销售费用率12.52%，同比上升1.83个百分点，公司加强销售渠道和销售人员配置。
- 管理费用率5.08%，同比略升0.55个百分点，主要因管理人员人工成本增加。
现金流状况良好：2022年Q1经营性现金流净额为2.4亿元，同比增长55%。
财务预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为14.82亿/20.73亿元/27.78亿元，当前股价对应PE分别为71x/51x/38x，维持“买入”评级。

投资建议

公司作为国内轻医美注射类产品龙头，凭借高产品认知度和渠道运营能力，在疫情后有望受益于被压制的需求释放。中长期看，医美消费需求仍较旺盛，公司具备较强的成长性和盈利能力。产品线中，“嗨体”系列和“濡白天使”均表现优异，预计持续放量。因此，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	70.93	144.79	234.58	343.12	475.69
净利润（亿元）	43.98	95.78	148.19	207.34	277.80
每股收益（元）	3.66	4.43	6.85	9.58	12.84
PE	133.09	109.99	71.09	50.81	37.92
ROE	9.70%	19.04%	24.13%	26.94%	28.41%
EBIT Margin	75.15%	77.96%	69.37%	66.87%	64.80%
负债合计（亿元）	0.10	0.24	0.23	0.37	0.19
股东权益（亿元）	453.40	502.90	614.10	769.60	977.90
企业自由现金流（亿元）	42.00	73.50	128.00	193.60	223.60
权益自由现金流（亿元）	38.00	117.80	135.70	204.20	237.70

可比公司估值对比

公司	股价（元）	总市值（亿元）	EPS（20A）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（20A）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	ROE（21A）	PEG（22E）	投资评级
爱美客	486.91	1053.48	3.66	4.43	6.85	9.58	12.84	133.09	109.99	71.09	50.81	37.92	19.04%	1.93	买入
华熙生物	125.70	604.72	1.35	1.63	2.22	2.97	3.66	93.11	77.12	56.62	42.32	34.00	13.73%	1.72	增持
昊海生科	74.07	112.75	1.30	2.00	3.11	3.91	4.25	69.44	62.84	23.17	18.41	34.00	6.17%	1.25	暂无

风险提示

新品推广及在研项目不及预期
疫情反复
市场竞争恶化

附表：财务预测与估值

资产负债表（百万元）	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	3456	3264	4257	5785	7463
应收款项	33	82	96	169	235
存货净额	27	35	73	94	122
资产总计	4633	5265	6366	8066	9965

利润表（百万元）	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	709	1448	2346	3431	4757
营业成本	58	91	135	186	245
销售费用	71	156	297	535	856
管理费用	44	65	268	388	535
营业利润	503	1127	1744	2440	3268
归属于母公司净利润	440	958	1482	2073	2778

现金流量表（百万元）	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	392	742	1424	2108	2483
投资活动现金流	-875	-535	-57	-62	-110
融资活动现金流	3433	-399	-373	-518	-695
现金净变动	2950	-192	993	1528	1679

公司研究摘要

爱美客在2022年一季度展现出强劲的营收和利润增长，尽管面临疫情对医美终端需求的影响，但公司依然保持稳健增长。主要产品“嗨体”系列和新品“濡白天使”均表现优异，为公司业绩增长做出重要贡献。公司毛利率持续提升，销售和管理费用率略有上升，但整体经营性现金流状况良好。公司作为国内轻医美注射类产品的龙头企业，具备较强的市场竞争力和经营韧性。未来三年，公司预计保持良好增长趋势，维持“买入”评级。

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