有色金属行业2017年报及2018年一季报综述：三因素共振铸就2017靓丽业绩，2018年仍将有所期待-20180504-华创证券-19页-1mb

有色金属行业2017年报及2018年一季报综述

核心内容

2017年有色金属行业业绩显著改善，全年实现营业收入14,007亿元，同比增长16.18%，归母净利润473.66亿元，同比增长125.24%。2018年一季度，板块营收同比增长15.59%，环比下降5.15%；归母净利润同比增长60.23%，环比增长12.26%。行业整体呈现盈利能力提升、资产负债表修复、经营性现金流改善等积极趋势。

主要观点

1. 三因素共振促2017金属价格全面上涨

2017年有色金属价格普遍上涨，主要由以下三方面因素推动：

• 供给侧改革：行业自身产能出清、环保政策收紧、行政手段去产能，导致供给收缩。
• 需求端强劲：欧美需求回暖，中国需求稳中有增。
• 金融属性支撑：美元指数走弱，为市场提供流动性，利好大宗商品。

2. 基本金属板块业绩兑现，钴锂板块表现突出

• 工业金属：铜、铝、铅锌价格维持高位，企业业绩显著提升，铜板块归母净利53.59亿元（+80.40%），铝板块归母净利65.67亿元（+67.05%），铅锌板块归母净利65.23亿元（+447.23%）。
• 小金属板块：钴和锂板块表现尤为突出，相关个股股价持续创新高。其中：
  • 寒锐钴业：2017年涨幅1215%，2018年Q1涨幅23.34%。
  • 华友钴业：2017年涨幅128%，2018年Q1涨幅47.75%。
  • 洛阳钼业：2017年涨幅86%，2018年Q1涨幅23.26%。
  • 赣锋锂业：2017年涨幅171%，2018年Q1涨幅7.85%。
  • 天齐锂业：2017年涨幅84%，2018年Q1涨幅10.69%。

3. 2018年业绩仍有期待，重点关注下游需求

• 供给端：环保核查常态化，产量释放受限。
• 需求端：中国经济稳中向好，4月份政治局会议重提“扩大内需”，释放积极信号。
• 预测：2018年有色金属行业盈利或有韧性，重点关注铜、铝及钴、锂等板块。

关键信息

财务表现

• 2017年：营业收入14,007亿元（+16.18%），归母净利润473.66亿元（+125.24%）。
• 2018年Q1：营业收入3369亿元（+15.59%），归母净利润146.52亿元（+60.23%）。

盈利能力提升

• 毛利率：2017年为11.61%，2018年Q1回升至12.16%。
• 净利率：自2014年起持续回升，2017年达到12.45%。
• ROE：2017年为7.41%，较2016年提升3.59个百分点。
• 资产负债率：2017年为55.19%，2018年Q1下降至54.81%。
• 经营性现金流：2017年为626.97亿元，同比微增0.75%。

企业案例

• 江西铜业：2017年营收2050.47亿元（+1.35%），归母净利16.04亿元（+104.57%）。
• 中国铝业：2017年营收1800.81亿元（+24.86%），归母净利13.78亿元（+274.16%）。
• 中金岭南：2017年营收189.67亿元（+25.95%），归母净利10.66亿元（+230.10%）。

钴锂价格走势

• MB钴（低级）：2017年涨幅达144%，2018年Q1维持高位。
• 碳酸锂：2015年下半年进入上涨通道，2017年维持高位震荡，2018年Q1均价约15.5万元/吨。

风险提示

• 金属价格不及预期。
• 宏观需求下滑。

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券。
• 王保庆：高级研究员，湘潭大学经济学硕士。
• 胡金：研究员，北京化工大学管理学硕士。
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士。

联系方式

• 北京机构销售部：申涛（高级销售经理），杜博雅（销售助理）。
• 广深机构销售部：张娟（所长助理、广深机构销售总监），王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研。
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、张敏敏、蒋瑜、柯任、何逸云。

图表目录

• 图表1：2017年有色板块营收同比增16.18%
• 图表2：2017年有色板块归母净利同比增125.24%
• 图表3：板块毛利率、净利率上升
• 图表4：2017年净资产收益率7.41%
• 图表5：板块资产负债率下降
• 图表6：经营性现金流良性发展
• 图表7：2017年各子板块营收增长
• 图表8：2017年各板块业绩增长
• 图表9：2018年一季度板块营收、利润表现
• 图表10：2017年工业金属价格同比增幅
• 图表11：江西铜业2017年营收
• 图表12：江西铜业2017年归母净利
• 图表13：江西铜业2017年毛利率与净利率
• 图表14：中国铝业2017年营收
• 图表15：中国铝业2017年归母净利
• 图表16：中金岭南2017年营收
• 图表17：中金岭南2017年归母净利
• 图表18：MB钴（低级）近五年价格走势
• 图表19：2018年Q1 MB钴（低级）价格走势
• 图表20：碳酸锂价格走势
• 图表21：华友钴业2013-2018Q1营收及增速
• 图表22：华友钴业2013-2018Q1归母净利及增速
• 图表23：寒锐钴业营收及增速
• 图表24：寒锐钴业归母净利及增速
• 图表25：洛阳钼业2014-2018Q1营收及增速
• 图表26：洛阳钼业2014-2018Q1归母净利及增速
• 图表27：钴相关标的销售毛利率
• 图表28：钴相关标的销售净利率
• 图表29：赣锋锂业2015-2018Q1营收及增速
• 图表30：赣锋锂业2015-2018Q1归母净利及增速
• 图表31：天齐锂业2015-2018Q1营收及增速
• 图表32：天齐锂业2015-2018Q1归母净利及增速
• 图表33：锂业龙头销售毛利率
• 图表34：锂业龙头销售净利率
• 图表35：2017年、2018Q1钴个股涨跌幅
• 图表36：2017年、2018Q1锂个股涨跌幅
• 图表37：2017年工业金属价格维持高位
• 图表38：2017年欧美PMI强劲
• 图表39：2017年美元处于弱势状态

总结

2017年有色金属行业因供给收缩、需求强劲及弱美元环境，实现业绩大幅增长。2018年一季度虽然受美联储加息影响，金属价格有所回调，但营收和利润仍保持增长。行业整体盈利能力提升，资产负债表修复，经营性现金流改善。钴、锂板块表现尤为突出，相关个股涨幅显著。2018年行业盈利仍具韧性，重点关注下游需求。