20180504-东北证券-DRAM行业深度报告_期待国产产能释放改变全球供给格局_19页_1mb

DRAM行业深度报告总结

核心内容

• DRAM市场地位：2017年全球存储器市场增长60%，首次超越逻辑电路，成为半导体第一大产品。DRAM市场占有率达53%，保持存储器领域市占率第一。
• 全球市场格局：三星、SK海力士、美光三巨头占据全球95%的市场份额，技术领先优势明显，预计2018年全球DRAM产能将增长10%。
• 国内产能发展：2018年国内DRAM厂商开始实现量产，包括福建晋华、合肥长鑫、长江存储和兆易创新，预计产能逐步释放将改变全球供给格局。
• 终端需求增长：移动终端、服务器和PC合计占DRAM消费的86%，预计2018年移动终端需求增长18.7%，服务器需求增长26.1%，PC小幅增长。
• 技术趋势：DRAM技术接近瓶颈，3D DRAM技术成为未来发展方向，通过垂直封装提升密度和性能。新型存储器如RRAM虽具潜力，但短期内难以替代DRAM。
• 产业链发展：存储器产业主要采用IDM模式，国内设备厂商如北方华创、长川科技、兆易创新等迎来发展机遇。

主要观点

• 市场增长：2017年DRAM平均售价上涨77%，销售总额达720亿美元，市场整体进入量价齐增周期。
• 技术瓶颈：随着工艺尺寸缩小，良率问题突出，光刻技术接近瓶颈，导致产能增速放缓。
• 国内厂商突破：国内厂商在2018年实现DRAM量产，虽然仍处于起步阶段，但未来有望通过技术提升和产能释放改变市场格局。
• 5G与AI推动需求：5G商用临近及AI发展将推动服务器和移动终端需求增长，带动DRAM市场持续增长。
• 设备厂商受益：国内设备厂商在政策支持和市场扩张背景下，迎来发展机遇，尤其是光刻、刻蚀等关键设备领域。

关键信息

全球市场与厂商

• 市场规模：2017年全球存储器销售额达1200亿美元，其中DRAM销售额为720亿美元，占全球半导体市场总值的30.1%。
• 主要厂商：三星、SK海力士、美光三巨头占据95%的市场份额，三星市场份额达44.5%，SK海力士27.9%，美光22.9%。
• 产能增长：2018年全球DRAM产能预计增长10%，其中三星和SK海力士产能增长接近20%，美光增长10%。

国内厂商发展

• 主要厂商：福建晋华、合肥长鑫、长江存储、兆易创新。
• 产能情况：
  • 福建晋华：32nm工艺，2018年月产能6万片，2025年将达24万片。
  • 合肥长鑫：19nm工艺，2018年底试产，2019年底月产能达12.5万片。
  • 长江存储：20nm/18nm工艺，2018年投产，2020年月产能达30万片。
  • 兆易创新：19nm工艺，2019年实现月产能2000-3000片。

产业链分析

• 产业链环节：分为硅片制造、晶圆制造、封装测试，其中晶圆制造设备占比最高，约39%。
• 设备厂商：北方华创、长川科技、兆易创新等国内设备厂商在半导体设备领域具有发展潜力，尤其是光刻设备、刻蚀设备等。
• 投资建议：关注兆易创新、北方华创、长川科技，因国家政策支持和行业增长潜力。

技术趋势

• 3D DRAM：通过3D封装提升容量和性能，减少寄生阻容和延时串扰，成为未来演进方向。
• 制程工艺：DRAM已进入10nm阶段，良率问题成为产能扩张的主要障碍。
• 新型存储器：RRAM等虽具潜力，但因器件级变化性、成本及技术成熟度，短期内难以替代DRAM。

行业数据

• 行业概况：2018年行业总市值4618亿元，流通市值3151亿元，市盈率53.73，市净率3.60。
• 财务数据：
  • 兆易创新：2017年营收20.30亿元，净利润3.97亿元，2018年预计营收4.24亿元，净利润5.74亿元。
  • 北方华创：2017年营收22.23亿元，净利润1.26亿元，2018年预计营收0.56亿元，净利润0.81亿元。
  • 长川科技：2017年营收0.99亿元，净利润0.25亿元，2018年预计营收1.06亿元，净利润1.41亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 需求增长不达预期
• 新技术发展不及预期
• 产能释放进度不及预期
• 政府补助不及预期

投资评级

• 股票投资评级：买入（未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上）
• 行业投资评级：优于大势（未来6个月内行业指数收益超越市场平均收益）

总结

本报告指出，DRAM市场在2017年实现爆发式增长，成为全球半导体第一大产品。三巨头三星、SK海力士、美光占据95%的市场份额，国内厂商在2018年实现量产，有望逐步改变市场格局。5G、云计算、IDC等技术推动服务器和移动终端需求增长，带动DRAM市场持续扩张。同时，3D DRAM成为未来发展方向，国内设备厂商在政策支持下迎来发展机遇。尽管存在技术瓶颈和产能问题，DRAM市场仍将维持量价齐增态势。