计算机行业2017年报及2018一季报综述：基本面回暖，选取“真成长”标的-20180504-东兴证券-32页-2mb

行业基本面回暖，选取“真成长”标的总结

核心内容

本报告分析了2017年计算机行业年报及2018年一季度的财务表现，指出行业基本面持续回暖，盈利能力有所提升，同时行业进入“内生真成长”阶段，未来业绩增长将是消化估值的主要驱动力。

主要观点

• 2017年全年营收与利润双增长：
  2017年计算机行业实现营业收入3889.54亿元，同比增长30.55%；归母净利润337.34亿元，同比增长22.77%。尽管净利率小幅下降，但毛利率提升，显示盈利能力增强。

• 2018年Q1基本面继续好转：
  2018年Q1营业收入同比增长33.95%，归母净利润同比增长10.18%，环比和同比均有所提升，体现出行业在一季度的营收和利润表现持续回暖。

• 行业高成长性与高费用投入并存：
  行业整体营收和利润增速高于市场主要板块，但费用投入也维持在较高水平。当前估值偏高，需要依赖业绩增长来消化。

• 投资策略聚焦内生真成长：
  建议关注具备领先技术水平、受益于政策红利的行业龙头，特别是智能制造、云计算和网络安全领域。

关键信息

• 费用投入情况：

  • 销售费用率：2017年为7.94%，2018年Q1为8.77%；
  • 管理费用率：2017年为14.60%，2018年Q1为16.16%；
  • 财务费用率：2017年为0.69%，2018年Q1为1.03%。

• 盈利表现：

  • 2017年毛利率为33.34%，净利率为9.34%；
  • 2018年Q1毛利率为31.17%，净利率为5.30%。

• 行业对比：

  • 计算机行业估值高于市场平均水平，市盈率（TTM）为45.98，市净率（TTM）为4.43；
  • 相较于创业板、中小板和全部A股，计算机行业成长性更优，但盈利能力仍需提升。

• 推荐标的：

  • 广联达（建筑云龙头，内生真成长）
  • 泛微网络（协同办公软件龙头，内生真成长）
  • 华宇软件（智慧法院龙头，内生真成长）
  • 用友网络（企业服务云平台龙头，业绩进入高成长期）
  • 宝信软件（工业互联网平台龙头，IDC支持业绩高增长）
  • 长亮科技（金融IT龙头企业，与腾讯合作打造金融云平台银户通）
  • 四维图新（智能驾驶龙头，具有卡位及牌照优势）
  • 启明星辰（网络安全龙头，受益政策利好）

风险提示

• 并购业绩不及预期：可能影响商誉；
• 政策落地不及预期：可能影响行业增长预期。

分析师信息

• 叶盛：
  西安交通大学工业工程专业学士，中央财经大学金融专业硕士，2015年加入东兴证券研究所，专注于计算机与互联网行业研究。

• 夏清莹：
  英国拉夫堡大学银行与金融学硕士，2016年4月加入东兴证券研究所，专注人工智能、金融科技及次新股研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于沪深300指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于沪深300指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于沪深300指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于沪深300指数收益率5%以上；
  • 中性：相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于沪深300指数收益率5%以上。

总结

计算机行业在2017年及2018年Q1表现出良好的增长趋势，营业收入和利润均实现双增长，但费用投入较高，盈利能力仍需提升。行业估值偏高，需依赖业绩增长来消化。投资策略应聚焦于内生真成长的龙头标的，并紧跟政策指引，关注人工智能、云计算、大数据等技术领先领域。具体推荐标的包括广联达、泛微网络、华宇软件、用友网络、宝信软件、长亮科技、四维图新及启明星辰。同时，需注意并购业绩不及预期和政策落地不及预期等风险。