电力行业2017年报与2018一季报综述：凛冬尽，寒苞初吐黄金莹-20180504-长江证券-46页-4mb

公用事业行业总结

核心内容

本报告综述了电力行业2017年年报及2018年第一季度的业绩表现，指出电力行业在2017年已触底，2018年一季度开始反弹，并预计火电板块将引领行业复苏。

主要观点

• 2017年业绩触底：尽管用电需求增长和电价上调推动了营收增长，但高煤价导致火电板块业绩大幅下滑，全行业归母净利润同比下降31.10%。
• 火电板块：火电发电量增长，但成本压力依然存在，一季度在高需求和电价上调的推动下，业绩实现同比增长。
• 水电板块：2017年下半年来水转丰带动业绩回升，但增值税退税优惠到期对一季度业绩造成一定影响，业绩同比下降0.61%。
• 地方电网板块：营收增长主要得益于用电需求旺盛，但外购电成本增加限制了业绩增长，一季度业绩同比增长39.17%。
• 投资建议：火电板块有望带动行业复苏，建议关注长江电力、川投能源、华能国际和三峡水利，同时关注华电国际的长期表现。

关键信息

2017年整体表现

• 全年全社会用电量同比增长6.57%，新增装机容量增长10.87%。
• 电力板块营收同比增长12.99%，达到8170.21亿元。
• 归母净利润同比下降31.10%，为515.24亿元。
• 毛利率同比下降8.46个百分点，期间费用率下降1.40个百分点。
• ROE和ROA分别下降2.86和1.40个百分点。

火电板块表现

• 火电营收同比增长13.47%，达到7096.86亿元。
• 归母净利润同比下降58.53%，为186.98亿元。
• 毛利率下降9.19个百分点，至13.90%。
• 火电板块在2018年一季度实现营收增长16.68%，归母净利润增长33.18%。

水电板块表现

• 水电营收同比增长4.89%，达到818.74亿元。
• 归母净利润增长11.98%，为314.66亿元。
• 毛利率上升0.34个百分点，至55.75%。
• 2018年一季度水电营收同比增长1.78%，归母净利润同比下降0.61%。

地方电网板块表现

• 地方电网营收同比增长29.89%，达到254.60亿元。
• 归母净利润同比下降14.81%，为13.60亿元。
• 毛利率下降3.66个百分点，至15.91%。
• 2018年一季度地方电网营收增长37.95%，归母净利润增长39.17%。

重点公司推荐

公司代码	公司名称	投资评级
600011	华能国际	买入
600116	三峡水利	买入
600674	川投能源	买入
600900	长江电力	买入

风险提示

1. 电力供需恶化风险；
2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险；
3. 来水波动风险。

图表与数据

• 图1：2017年全社会用电量同比增长6.57%；
• 图2：2017年全国电源新增生产能力同比增长10.87%；
• 图3：2017年电力板块营收同比增长12.99%；
• 图4：2017年电力板块归母净利润同比下降31.10%；
• 图5：2017年电力板块毛利率同比下降8.46个百分点；
• 图6：2017年电力板块期间费用率同比下降1.40个百分点；
• 图7：2017年电力板块(中信)ROE同比下降2.86个百分点；
• 图8：2017年电力板块(中信)ROA同比下降1.40个百分点；
• 图9：电力板块整体PE走势；
• 图10：电力子板块PE走势；
• 图11：电力子板块PB走势；
• 图12：2018年一季度电力板块营收同比增长16.11%；
• 图13：2018年一季度电力板块归母净利润同比增长19.05%；
• 图14：2018年一季度电力板块毛利率同比上升0.30个百分点；
• 图15：2018年一季度电力板块期间费用率同比下降0.45个百分点；
• 图16：2018年一季度电力板块(中信)ROE同比上升0.28个百分点；
• 图17：2018年一季度电力板块(中信)ROA同比上升0.07个百分点。

相关研究

• 《4月电力行业月报：增速渐缓，结构优化，用电需求迈入“新常态”》（2018-5-1）；
• 《能源局拟减轻可再生能源企业负担，消纳环境与盈利能力有望持续改善》（2018-4-28）。

分析师信息

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