证券行业2017年券商股年报综述：业绩分化龙头集中，自营提升融资加大-20180504-安信证券-23页

报告摘要

2017年券商股年报综述总结

核心内容

2017年，上市券商整体营业收入和净利润均出现同比下降，其中营业收入下降5%，净利润下降8%。尽管如此，大券商的业绩表现相对稳定，而小券商则普遍下滑。自营业务成为券商收入的主要来源，其收入占比从2016年的23%升至31%，显著推动了券商业绩的企稳。同时，行业集中度提升，前五大券商净利润占比从43%升至50%，前十大券商则从71%升至77%。

主要观点

业绩分化，龙头集中：在监管趋严的环境下，券商业绩出现明显分化，大型券商凭借综合实力和传统业务优势，业绩表现优于小型券商。前五大券商净利润占比逐年提升，市场集中度显著增强。
自营业务崛起：自营业务大幅增长51%，成为支撑券商业绩的关键因素。然而，自营业务的波动性增大，可能对业绩产生双重影响。
经纪业务企稳：尽管经纪业务收入整体下降20%，但降幅较2016年有所收窄，大型券商通过机构经纪和财富管理业务弥补佣金率下降带来的影响。
信用交易利差收窄：信用交易业务收入下降，且利差缩小，融资成本上升，风险敞口扩大。未来，融资能力和风控能力将成为信用交易业务发展的关键。
投行业务承压：IPO发行规模增长54%，但再融资、债券承销等业务规模下降，导致投行业务收入同比下降20%。预计2018年投行业绩将继续下滑，项目向龙头集中。
资管业务转型：资管业务收入小幅增长，且向主动管理业务转型，强者恒强趋势明显。
ROE下降，杠杆提升：2017年上市券商ROE降至6.9%，杠杆率提升，融资需求增加。券商更倾向于通过股权融资补充资本，但短期内可能摊薄资本回报率。

关键信息

业绩数据：
- 上市券商营业收入合计2773亿元，同比增长3%。
- 净利润合计937亿元，同比下降2%。
- 行业整体营业收入3113亿元，同比下降5%。
- 行业整体净利润1130亿元，同比下降8%。
自营业务：
- 自营业务收入增长33%，多元金融业务增长38%。
- 自营业务收入占比升至31%，成为主要收入来源。
经纪业务：
- 股基交易量同比下降13%，净佣金率下降0.3bps。
- 大型券商通过转型机构经纪和财富管理业务弥补佣金率下降。
信用交易业务：
- 利差下降，风险敞口扩大。
- 利息净收入下降4%，市场集中度提升。
投行业务：
- IPO发行规模增长54%，但再融资、债券承销规模下降。
- 投行业务收入同比下降20%，预计2018年继续承压。
资管业务：
- 收入小幅增长，向主动管理业务转型。
ROE和杠杆：
- ROE下降至6.9%，杠杆率提升，融资需求增加。
- 多数券商通过股权融资补充资本，但可能影响ROE。