20180504-东吴证券-医药行业2017_2018Q1业绩综述_医药上市企业业绩稳步提升_行业向上趋势显著_47页_3mb

医药行业总结

核心内容

• 医药行业整体业绩稳步提升：2017年医药上市公司销售收入增长 $18.12%$，归母净利润增长 $19.67%$，扣非归母净利润增长 $13.43%$。2018年Q1，销售收入增长 $24.34%$，归母净利润增长 $28.52%$，扣非归母净利润增长 $30.94%$。
• 行业趋势显著向上：医药行业在政策引导、消费升级、行业变革等多重因素推动下，逐步走出政策调整期，进入业绩上升周期。
• 细分行业分化明显：不同子行业在政策影响和市场发展下呈现出显著差异，如化学制剂、中药、生物制品、医疗服务等增长较快，而原料药、医疗器械等则面临一定挑战。

主要观点

• 政策推动行业升级：新医改政策、医保目录调整、一致性评价、两票制等政策推动医药行业结构优化，促进优质企业成长。
• 消费升级带动需求增长：随着国民健康意识提升，OTC、连锁药店、疫苗等具备消费属性的行业迎来“量价双升”的发展黄金期。
• 企业增长分化显著：2018年Q1，医药上市公司中 $69.4%$ 的企业实现扣非净利润增长，其中恒瑞医药、乐普医疗、片仔癀等企业加仓显著。
• 行业整合加速：区域性商业公司受两票制影响恢复更快，集中度提升成为行业发展的核心逻辑。
• 毛利率上升，费用率增加：行业毛利率提升主要由于政策调整和产品结构优化，但销售费用率大幅上升，部分企业利润增长受限。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2017年：
  • 销售收入：12,004.22亿元，增长 $18.12%$
  • 归母净利润：1052.15亿元，增长 $19.67%$
  • 扣非归母净利润：863.76亿元，增长 $13.43%$
• 2018年Q1：
  • 销售收入：3335.21亿元，增长 $24.34%$
  • 归母净利润：291.35亿元，增长 $28.52%$
  • 扣非归母净利润：275.12亿元，增长 $30.94%$

2. 医药子行业表现

• 化学制剂：

  • 2017年销售收入增长 $14.60%$，归母净利润增长 $39.56%$，扣非净利润增长 $4.84%$
  • 2018年Q1销售收入增长 $26.73%$，归母净利润增长 $20.45%$，扣非净利润增长 $18.92%$
  • 毛利率：2017年 $49.90%$，2018年Q1 $52.78%$
  • 销售费用率：2017年 $23.85%$，2018年Q1 $27.04%$

• 中药：

  • 2017年销售收入增长 $14.75%$，归母净利润增长 $20.51%$，扣非净利润增长 $14.26%$
  • 2018年Q1销售收入增长 $22.49%$，归母净利润增长 $26.65%$，扣非净利润增长 $22.14%$
  • 毛利率：2017年 $51.02%$，2018年Q1 $51.10%$
  • 销售费用率：2017年 $26.68%$，2018年Q1 $25.86%$

• 生物制品：

  • 2017年销售收入增长 $17.66%$，归母净利润增长 $20.95%$，扣非净利润增长 $19.79%$
  • 2018年Q1销售收入增长 $40.62%$，归母净利润增长 $159.32%$，扣非净利润增长 $175.04%$
  • 毛利率：2017年 $38.86%$，2018年Q1 $48.63%$
  • 销售费用率：2017年 $8.91%$，2018年Q1 $11.76%$

• 医疗服务：

  • 2017年销售收入增长 $22.70%$，归母净利润增长 $26.04%$，扣非净利润增长 $25.23%$
  • 2018年Q1销售收入增长 $27.57%$，归母净利润增长 $26.65%$，扣非净利润增长 $39.80%$
  • 毛利率：2017年 $36.05%$，2018年Q1 $33.69%$
  • 销售费用率：2017年 $15.06%$，2018年Q1 $16.01%$

• 医疗器械：

  • 2017年销售收入增长 $22.69%$，归母净利润增长 $11.05%$，扣非净利润增长 $8.39%$
  • 2018年Q1销售收入增长 $19.97%$，归母净利润增长 $16.09%$，扣非净利润增长 $21.59%$
  • 毛利率：2017年 $44.45%$，2018年Q1 $45.23%$
  • 销售费用率：2017年 $14.53%$，2018年Q1 $14.41%$

• 医药商业：

  • 2017年销售收入增长 $17.66%$，归母净利润增长 $20.95%$，扣非净利润增长 $19.79%$
  • 2018年Q1销售收入增长 $22.33%$，归母净利润增长 $16.83%$，扣非净利润增长 $12.68%$
  • 毛利率：2017年 $12.99%$，2018年Q1 $13.87%$
  • 销售费用率：2017年 $5.59%$，2018年Q1 $6.385%$

3. 基金持仓变化

• 2018年Q1，医药股基金持仓比例为 $10.37%$，较2017年Q4增加2PCT。
• 恒瑞医药、乐普医疗、片仔癀等企业获得基金加仓最多。
• 医药股持仓基金家数增长明显，部分个股持仓市值增长显著。

4. 风险提示

• 医改政策落地风险：政策调整可能对行业产生不确定性影响。
• 招标不确定性风险：各地招标政策执行可能带来市场波动。
• 宏观经济影响：行业增速可能受到宏观经济变化的影响。

图表说明

• 图表1-3：展示医保基金收入、支出及医药工业数据。
• 图表4-6：显示公立医院诊疗人次、费用及药占比变化。
• 图表7-12：分析医药上市公司收入、净利润及费用情况。
• 图表13-14：显示毛利率、净利率及费用率变化。
• 图表15-20：分析化学制剂行业数据。
• 图表21-28：展示中药行业数据。
• 图表29-38：分析生物制品行业数据。
• 图表39-44：展示医疗服务行业数据。
• 图表45-52：分析医疗器械行业数据。
• 图表53-58：分析医药商业行业数据。
• 图表59-66：分析化学原料药行业数据。
• 图表67-70：展示区域性及全国性商业公司数据。
• 图表71-74：分析零售药店及OTC行业数据。
• 图表75：展示OTC行业细分领域收入变化情况。

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