有色金属行业深度研究报告_2017年报及2018年一季报综述_三因素共振铸就2017靓丽业绩_2018年仍将有所期待_17页_1mb

有色金属行业2017年报及2018年一季报综述

核心内容

2017年，有色金属行业在供给、需求和金融属性三因素共振下，实现了业绩的显著增长。2018年一季报显示，板块营收和利润同比继续增长，但环比有所下滑。整体来看，行业在2017年表现出色，2018年仍存在增长预期。

主要观点

1. 三因素共振推动2017年金属价格上涨

• 供给收缩：行业自身产能出清、环保政策收紧、供给侧改革等多重因素导致供给减少。
• 需求强劲：欧美PMI数据良好，中国制造业需求未下滑，支撑了金属价格的上涨。
• 金融属性：美元指数走弱，为市场提供流动性，助力金属价格上涨。

2. 基本金属板块业绩亮眼，钴锂板块表现突出

• 基本金属：铜、铝、铅锌等工业金属价格维持高位，企业业绩显著增长。
  • 铜板块：归母净利53.59亿元，同比增长80.40%
  • 铝板块：归母净利65.67亿元，同比增长67.05%
  • 铅锌板块：归母净利65.23亿元，同比增长447.23%
• 小金属：钴和锂板块表现尤为突出，相关个股股价大幅上涨。
  • 华友钴业：2017年归母净利近19亿元，同比增长26倍；2018Q1归母净利近9亿元，同比增长238%
  • 寒锐钴业：2017年归母净利近4.49亿元，同比增长近6倍；2018Q1归母净利近2.55亿元，同比增长413%
  • 洛阳钼业：2017年归母净利近27亿元，同比增长173%；2018Q1归母净利近16亿元，同比增长160%
  • 赣锋锂业：2017年归母净利近14.69亿元，同比增长216%；2018Q1归母净利近3.58亿元，同比增长163%
  • 天齐锂业：2017年归母净利近21.45亿元，同比增长42%；2018Q1归母净利近6.6亿元，同比增长63%

3. 2018年业绩仍有期待，关注下游需求变化

• 业绩表现：2018年一季度有色金属板块营收同比增长15.59%，归母净利同比增长60.23%，但环比略有下降。
• 供给端：环保核查常态化将限制产量释放。
• 需求端：中国经济稳中向好，政策层面重提“扩大内需”，存在超预期可能。
• 关注板块：铜、铝、钴、锂等板块或将继续受益于需求增长。

关键信息

• 2017年行业数据：

  • 营收：14,007亿元，同比增长16.18%
  • 归母净利润：473.66亿元，同比增长125.24%
  • 毛利率：11.61%，较2015年提升近5个百分点
  • 净利率：持续回升，2017年达12.16%
  • ROE：7.41%，较2016年提升3.59个百分点
  • 资产负债率：55.19%，同比下降1.66个百分点
  • 经营性现金流：626.97亿元，同比微增0.75%

• 2018年一季度数据：

  • 营收：3369亿元，同比增长15.59%，环比下降5.15%
  • 归母净利润：146.52亿元，同比增长60.23%，环比增长12.26%

风险提示

• 金属价格不及预期
• 宏观需求下滑

行业评级与团队介绍

• 行业评级：推荐评级，维持不变
• 团队成员：
  • 副所长、大宗组组长：任志强
  • 高级研究员：王保庆
  • 研究员：胡金、华强强
  • 销售团队信息详见表格

相关研究报告

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图表目录

• 图表1：2017年有色板块营收同比增16.18%
• 图表2：2017年有色板块归母净利同比增125.24%
• 图表3：板块毛利率、净利率双双处于上升通道
• 图表4：2017年净资产收益率7.41%
• 图表5：板块资产负债率持续下降
• 图表6：经营性现金流良性发展
• 图表7：2017年有色金属各子板块营收均实现增长
• 图表8：2017年各板块业绩增长明显
• 图表9：2018年一季度板块营收、利润同比表现较好
• 图表10：2017年工业金属价格同比增幅较大
• 图表11：江西铜业2017年营业收入2050.47亿元
• 图表12：江西铜业2017年归母净利润同比增104.57%
• 图表13：江西铜业2017年净资产收益率和销售毛利率双双回升
• 图表14：中国铝业2017年营业收入1800亿元
• 图表15：中国铝业2017年归母净利润13.78亿元
• 图表16：中金岭南2017年营业收入189.67亿元
• 图表17：中金岭南2017年归母净利润10.66亿元
• 图表18：MB钴（低级）近五年价格走势
• 图表19：2018Q1 MB钴（低级）价格走势
• 图表20：碳酸锂价格走势
• 图表21：华友钴业2013-2018Q1营收及增速
• 图表22：华友钴业2013-2018Q1归母净利润及增速
• 图表23：寒锐钴业营收及增速
• 图表24：寒锐钴业归母净利及增速
• 图表25：洛阳钼业2014-2018Q1营收及增速
• 图表26：洛阳钼业2014-2018Q1归母净利润及增速
• 图表27：钴相关标的销售毛利率
• 图表28：钴相关标的销售净利率
• 图表29：赣锋锂业2015-2018Q1营收及增速
• 图表30：赣锋锂业2015-2018Q1归母净利润及增速
• 图表31：天齐锂业2015-2018Q1营收及增速
• 图表32：天齐锂业2015-2018Q1归母净利润及增速
• 图表33：锂业龙头销售毛利率
• 图表34：锂业龙头销售净利率
• 图表35：2017年、2018Q1钴个股涨跌幅
• 图表36：2017年、2018Q1锂个股涨跌幅
• 图表37：2017年工业金属价格维持相对高位
• 图表38：2017年欧美PMI强劲
• 图表39：2017年美元处于弱势状态