银行业解读最新金融监管系列文件：社会融资的供给能力会“结构性”不足-20180107-中泰证券-14页-1mb

银行行业金融监管分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告解读了近期金融监管系列文件，重点分析了对银行同业业务、债券投资、委托贷款和资管业务的监管影响，并结合2018年银行股基本面和估值情况，提出了投资建议。

主要观点

1. 金融监管趋势持续，全面覆盖

• 金融监管力度持续加强，监管部门已发布四份重要文件，涵盖委托贷款、债券业务、同业风险暴露、同业负债等多个领域。
• 监管目标是推动银行回归本源，提升资产质量，防范系统性金融风险。
• 从2017年3月开始的“三三四”检查已部分体现监管思路，市场和银行已有充分预期。

2. 银行融资供给能力结构性下降

• 方向1：银行对社会融资的供给能力下降。监管限制同业杠杆率、债券杠杆率及通道业务和非标资产，导致银行整体杠杆率下降，融资能力受限。
• 方向2：某些领域融资将面临较大压力，尤其是非标业务、通道业务。这些业务主要投向中小房企、中小政府项目及政府不认同的领域，未来可能产生严重的供给结构性不足。

3. 同业业务监管趋严，中小银行压力较大

• 同业风险暴露：新规要求银行对同业客户的单一风险暴露不得超过一级资本的25%，比之前50%的限制更严格。
• 过渡期安排：给予3年过渡期，以逐步调整业务结构。
• 中小银行影响：部分中小银行在同业业务中杠杆率高，存在不达标风险，尤其在负债端和资产端均面临压力。例如，江阴银行、张家港行等农商行和城商行存在超标风险。

4. 债券投资杠杆受限

• 302号文统一监管债券市场，限制金融机构自营回购业务的杠杆率，对券商影响较大，而对银行影响较小。
• 大中型银行负债端（正回购）基本达标，但资产端（逆回购）压力不大。中小银行在正回购和逆回购方面均存在超标风险。

5. 同业存单额度可能受限

• 央行可能设定同业存单发行上限为总负债的1/3，且不包含同业负债，这将大幅压缩中小银行通过同业存单加杠杆的空间。
• 以工商银行为例，2018年同存备案额度将大幅缩减，对股份行、城商行、农商行影响显著。

6. 银行业整体表现与投资建议

• 银行业基本面整体稳健，资产质量持续向好，净息差企稳，但增长弹性有限。
• 2018年投资逻辑以“大类资金再配置”为主，资金将从地产和金融套利转向银行股，因其低估值高ROE。
• 金融供给侧改革利好“头部”银行，以工行、建行、招行为代表的大行和股份行更具竞争力。

关键信息汇总

委托贷款监管影响

• 委托贷款余额约14万亿元，增速放缓。
• 通道业务、非标资产等被严监管，压缩银行通过资管、银信合作等方式进行表外融资的空间。
• 部分中小银行因杠杆率高面临较大压力。

同业风险暴露管理

• 银行对同业客户的单一风险暴露不得超过一级资本的25%。
• 同业风险暴露监管范围扩大，涵盖资管、表外业务及同业业务。
• 银行需在3年内逐步达标，过渡期内可适当调整。

债券投资杠杆限制

• 金融机构自营回购业务的杠杆率限制，如存款类金融机构正回购/净资产不得高于80%。
• 对券商和保险影响较大，而上市银行基本达标。
• 部分银行如浦发银行、民生银行等存在逆回购杠杆率超标问题。

同业存单额度调整

• 同业存单备案额度可能设定为总负债的1/3，减去同业负债。
• 中小银行因依赖同业存单加杠杆，未来将面临更大的负债端压力。

银行股投资策略

• 银行业整体趋势向上，但增长弹性有限。
• 2018年，银行股估值较低，ROE稳定，适合资金配置。
• 重点推荐工行、建行、招行等基本面扎实的头部银行。

估值与评级信息

银行估值表（2018-1-05）

投资评级

• 增持：工行、建行、招行等基本面扎实、资本充足、负债端稳定的头部银行。
• 风险提示：经济下滑超预期可能影响银行资产质量。

结论

金融监管政策持续收紧，对银行同业业务、债券投资、委托贷款及资管业务形成明显约束，导致银行体系对社会融资的供给能力下降，尤其在非标业务和通道业务方面。中小银行因杠杆率高，面临较大调整压力。大行及股份行在资本、资产质量和负债结构上更具优势，未来有望受益于金融供给侧改革。2018年银行股整体估值较低，具备一定的配置价值，建议重点关注工行、建行、招行等头部银行。