解读最新金融监管系列文件_社会融资的供给能力会_结构性_不足_12页_1mb

金融监管系列文件分析总结

核心内容

近期金融监管系列文件对银行和金融机构的业务模式进行了全面调整，主要聚焦于同业业务、债券投资、资管新规、非标业务等领域。这些文件旨在压缩银行体系的杠杆率，推动金融供给侧改革，强化风险控制，并引导资金回归实体经济。

主要观点

1. 监管全面且持续：金融监管不会放松，2018年将是全面金融监管落地的一年。
2. 监管后结果平稳：已有“三三四”检查为市场和银行提供了较充分的预期，监管文件均给予过渡期。
3. 银行融资供给能力下降：限制同业杠杆率、债券杠杆率以及通道业务和非标资产投资，导致银行体系对社会融资的整体供给能力下降。
4. 某些领域融资面临压力：非标业务、通道业务受到全面监管，融资主要投向中小房企、中小政府项目和政府不认同的领域，未来这些领域将面临结构性融资不足。
5. 利好头部银行：以传统借贷为主的银行、负债端稳定的银行以及资本充足的银行将受益，中小银行则面临较大压力。

关键信息

同业风险暴露监管

• 监管重点：同业客户的风险暴露不得超过一级资本净额的25%。
• 过渡期：2019年6月30日开始逐步达标，至2021年12月31日完全达标。
• 影响：
  • 激进的小银行将面临较大压力，需调整业务结构。
  • 大型银行（如工行、建行）因交易对手较多，压力较小。

债券业务监管（302号文）

• 限制债券回购杠杆率：
  • 存款类金融机构正回购/逆回购比例限制为80%和120%。
  • 保险机构正回购/逆回购比例限制为20%。
• 影响：
  • 大中型银行负债端基本达标，对银行业整体影响较小。
  • 券商自营存在部分超标，保险影响基本无。
  • 同业存单备案额度限制在总负债的1/3，中小银行负债端压力较大。

社会融资结构性不足

• 非标融资受限：非标业务和通道业务受到全面监管，融资主要流向中小房企、中小政府项目和政府不认同的领域。
• 结构性问题：这些领域的融资未来将面临严重的供给不足，影响经济增长和金融稳定。

银行股投资策略

• 基本面趋势：行业趋势向上，但弹性有限，持续时间长。
• 估值提升：低估值高ROE的银行股在资金重新配置时更具吸引力。
• 个股推荐：以工行、建行、招行为代表的头部银行表现更优，适合2018年投资。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济增速低于预期，可能对银行资产质量产生负面影响。

重点公司数据

行业数据

• 上市公司数：25家
• 行业总市值：975,948.3亿元
• 行业流通市值：664,730.8亿元

图表概览

• 图表4：资管定向规模、基金子公司规模环比增速
• 图表5：三类客户的监管要求及达标期限
• 图表6：同业风险暴露过渡期要求
• 图表7：同业交易对手量测算
• 图表8：302号文对金融机构自营回购业务杠杆率要求
• 图表9：大中型银行自营回购业务杠杆率情况
• 图表10：券商自营回购业务杠杆率情况
• 图表11：保险回购业务杠杆率情况
• 图表12：小银行自营回购业务杠杆率情况
• 图表13：港股内地银行自营回购业务杠杆率情况
• 图表14：同存备案额度公式
• 图表15：同业存单备案额度测算
• 图表16：银行回归借贷本源
• 图表17：2016年资管资产底层资产的配置情况
• 图表18：银行估值表（2018-1-05）