20180107-西南证券-宏观经济周报_制造业投资难回升_金融监管继续强化_24页_1mb

2018年1月7日宏观经济周报总结

核心内容

• 制造业投资疲弱：制造业投资整体仍处于低位波动状态，尽管上市企业资本开支显著回升，但主要源于产业集中度提升，而非整个行业投资的全面改善。由于上游行业受环保限产影响，产出扩张空间有限，因此盈利难以转化为投资。
• 金融监管持续强化：本周金融监管政策进一步收紧，包括“302号文”、《商业银行股权管理暂行办法》等，监管政策高压态势持续，对债券代持、债市杠杆、委托贷款等作出全面监管。这导致资金面偏紧，货币政策目标以防风险为主，短端利率高位波动，债市震荡。
• 房地产市场调整：部分地区放松房地产调控政策，如兰州取消部分区域限购，南京、武汉、郑州等地通过人才政策变相放松限购。但整体房地产销售面积同比继续下跌，尤其是三线城市跌幅显著，政策效果仍需观察。

主要观点

• 制造业投资难以回升：尽管企业盈利有所改善，但主要集中在上游行业，而上游行业受环保限产影响，扩产空间有限，导致制造业投资难以显著回升。
• 金融监管影响市场流动性：金融监管持续强化，货币政策保持紧平衡，流动性回笼，短端利率上行，债市震荡，利率曲线趋于平坦化。
• 房地产政策调整效果存疑：虽然部分地区放松限购政策，但整体房地产市场仍面临销售低迷和信贷收紧的挑战，政策效果尚不确定。

关键信息

生产面

• 六大发电集团耗煤量同比涨幅小幅收窄至5.4%。
• 高炉开工率小幅回升至63.1%。

房地产市场

• 三十个大中城市房地产销售面积同比下跌39.4%。
• 三线城市销售面积同比跌幅最大，达60%。

食品价格

• 商务部食品价格指数环比上升0.3%，涨幅收窄。
• 蔬菜价格环比上涨1.7%，猪肉价格环比下降0.5%。

生产资料价格

• 商务部生产资料价格指数环比下降0.3%，非能源生产资料价格环比下降0.9%。
• 黑色金属价格环比下降2.1%，化工产品价格环比下降0.2%。

实体经济价格

• 工业品价格继续上涨，螺纹钢现货价格小幅下行。
• 水泥价格小幅上升，动力煤价格小幅上涨。

航运价格

• 国际运价指数止跌回升，BDI和TCI均有上涨趋势。

银行间市场

• 央行连续三周净回笼流动性，累计回笼12100亿元。
• 短端利率大幅下降，银行间7天质押式回购加权平均利率降至2.82%。

债券市场

• 利率债收益率普遍上行，利率曲线趋于平坦化。
• 信用债利率分化，信用利差收窄。

实体经济利率

• 票据利率有所下行，民间借贷利率上行。

汇率

• 人民币兑美元即期汇率升值269bps至6.4851，中间价升值479bps至6.5342。
• 中美2年期国债利差收窄至167.12bps。

股票市场

• 上证综指上涨2.6%，创业板指数上涨2.8%。
• 投资者意愿回升，新增投资者数量达34.56万人。

期货市场

• 国内期货指数上涨，原油和金价继续上涨。
• 市场避险情绪平稳，VIX指数回落。

数据亮点

• 上市企业资本开支增速显著提升，但不能代表全部行业投资情况。
• 银行间市场流动性持续回笼，短端利率下降。
• 房地产销售面积同比继续下跌，三线城市跌幅最大。
• 食品价格涨幅收窄，蔬菜价格涨幅较大，猪肉价格下降。
• 人民币汇率显著升值，中美利差有所收窄。

总结

2018年初，宏观经济呈现供需双缩格局，制造业投资仍处于低位，主要受环保限产和需求疲软影响。金融监管持续强化，资金面偏紧，短端利率高位波动。房地产市场调整政策效果有待观察，部分地区放松限购，但整体销售仍低迷。食品价格涨幅收窄，蔬菜价格上升，猪肉价格下降。生产资料价格下降，黑色金属价格跌幅明显。实体经济价格整体平稳，工业品价格继续上涨，螺纹钢现货价格下行。航运价格止跌回升，国际运价指数有所上涨。银行间市场流动性回笼，短端利率下降。债券市场收益率上行，利率曲线平坦化，信用利差收窄。股票市场股指分化，投资者意愿回升。期货市场上涨，原油和金价继续上涨，市场避险情绪平稳。