20180107-中泰证券-银行行业专题报告_解读最新金融监管系列文件_社会融资的供给能力会_结构性_不足_14页_1mb

银行行业金融监管分析与投资策略总结

核心内容概述

本文分析了2018年金融监管政策对银行业的影响，重点解读了委托贷款、债券业务、同业风险暴露、同业负债等领域的监管变化，并提出对银行股的投资建议。核心观点是：金融监管持续深化，将导致社会融资供给能力出现结构性不足，但有利于银行“头部”企业，如大型银行和招行等。

主要观点

1. 金融监管全面深化

• 金融监管部门发布四份文件，对委托贷款、债券业务、同业风险暴露、同业负债进行全面监管。
• 这些监管措施已部分体现在2017年3月的“三三四”检查中，银行已进行业务整改，市场也已有充分预期。
• 监管文件均给予一定的过渡期，以确保平稳落地。

2. 社会融资供给能力结构性下降

• 方向1：银行对社会融资的供给能力下降，监管限制了同业杠杆率、债券杠杆率及通道业务和非标资产的使用。
• 方向2：非标业务和通道业务受到全面监管，融资主要投向中小房企、中小政府项目和政府不认同的领域，未来这些领域融资将面临较大压力，造成结构性不足。

3. 同业风险暴露监管趋严

• 同业客户的风险暴露不得超过一级资本净额的25%，此前为50%。
• 监管范围扩大，将资管业务、表外业务和同业业务纳入监管框架。
• 设立3年过渡期，逐步压缩同业链条，对激进的小银行影响较大，而股份行压力较小。

4. 债券业务杠杆率限制

• 302号文对金融机构自营回购业务的杠杆率进行了限制，对银行影响较小，但对券商和保险影响较大。
• 大中型银行负债端（正回购）基本达标，资产端（逆回购）无压力。
• 小银行在杠杆率方面存在超标风险，需调整业务结构。

5. 同业存单额度限制

• 同业存单备案额度将设定为总负债的1/3，减去同业负债后的值。
• 同业负债依赖度高的银行（如农商行、城商行）将面临较大的负债端压力。
• 中小银行可能因同业存单额度压缩而面临流动性风险。

关键信息

重点公司基本状况

银行业投资策略

• 基本面趋势：行业整体趋势向上，但增长弹性有限，持续时间长。
• ROE预测：2018年预期ROE为13%-15%，较稳健。
• 估值提升：社会资金重新配置，部分资金将流入股市，银行股因低估值和高ROE具备吸引力。
• 个股推荐：以工行、建行和招行为代表的“头部”银行更具投资价值。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济增速低于预期，可能对银行资产质量产生负面影响。
• 监管执行力度：监管政策的执行力度可能影响银行的业务调整速度及成本。

投资评级说明

• 行业评级：整体为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

结论

金融监管持续深化，银行体系对社会融资的供给能力将结构性下降，尤其在非标业务、通道业务等领域。监管有利于“头部”银行，如工行、建行和招行，这些银行基本面扎实、资本充足，未来具备更强的抗风险能力和增长潜力。建议投资者关注这些银行，并在监管背景下，重视银行的资本状况和资产质量。