2019_年文化娱乐行业投资策略：聚焦精品内容，看好行业龙头-20181128-上海证券-30页-3mb

2019年文化娱乐行业投资策略总结

核心内容

2019年文化娱乐行业面临政策趋严与市场增长放缓的双重挑战，但整体仍具备增长潜力。随着移动互联网的普及和用户娱乐需求的多元化，泛娱乐生态逐步成熟，行业竞争格局趋于稳定，优质内容成为核心驱动力。同时，5G、VR/AR等技术创新为行业带来新机遇，游戏出海和影视内容精品化趋势显著。

主要观点

1. 泛娱乐生态成熟，娱乐消费趋于平稳

   • 互联网+文化娱乐业态广泛互联，形成泛娱乐产业。
   • 移动互联网用户规模趋于饱和，用户使用时长提升成为增长主要动力。
   • 新生代消费者更倾向于发展型、服务型消费，付费意愿显著增强。
   • 5G等技术推动娱乐内容在新载体的价值流转。

2. 影视娱乐：优质内容为王

   • 2019年电影票房有望冲击600亿元，国产影片占据主导地位。
   • 电视剧精品化趋势明显，年代剧、献礼剧为卫视重点布局。
   • 在线视频付费用户规模快速增长，付费模式持续优化。

3. 游戏行业：付费率上升推动增长，老游戏优势凸显

   • 付费率上升是游戏行业增长主要驱动力，新游流水增长不稳定。
   • 买量推广成为大厂竞争利器，头部游戏占据主要市场份额。
   • 游戏出海持续高增长，国产手游在海外多个细分市场占据优势。

4. 出版行业：纸价下行，教材教辅市场复苏可期

   • 文化纸价格回落，行业成本端有望改善。
   • 图书零售市场整体增长，但细分领域景气度分化。
   • 教材教辅市场整顿基本完成，K12在校生人数回升，行业有望持续增长。

关键信息

• 行业趋势：娱乐消费需求细分，泛娱乐生态日趋成熟；影视内容精品化；游戏付费率提升；出版行业成本端改善。
• 政策影响：行业政策趋严，尤其在影视和游戏领域，但有助于行业出清和健康发展。
• 技术机遇：5G、VR/AR、人工智能等技术为行业带来新的增长点。
• 市场表现：传媒板块年初至今表现落后于沪深300指数，估值处于历史低位。
• 投资建议：整体评级为“增持”，重点关注光线传媒、北京文化、万达电影、吉比特、游族网络、中文传媒等公司。

重点关注公司

风险提示

1. 行业政策落实情况低于预期。
2. 电影票房增长未达预期。
3. 游戏及数字阅读行业竞争加剧。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）、谨慎增持（股价表现将强于基准指数10%以上）、中性、减持。
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%）、中性（行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%）、减持（行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%）。

免责条款

本报告基于公开资料，仅作参考，不构成投资建议，公司不对报告内容的准确性或完整性负责。