20210401-光大证券-猫眼娱乐-01896.HK-2020年年度报告点评_广告服务与娱乐内容业务引擎已就位_受惠娱乐产业复苏前路可期_7页_674kb

猫眼娱乐2020年年度报告总结

核心内容

猫眼娱乐在2020年受到新冠疫情的严重影响，导致其三大业务板块收入大幅下滑。公司全年实现收入13.66亿元，同比减少68%，净亏损6.46亿元。尽管如此，公司通过加强营销平台和资金平台建设，广告及其他业务收入占比有所提升，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 疫情冲击：2020年全国影院停业，影响了公司在线娱乐票务、娱乐内容服务和广告服务三大板块的收入。其中，票务服务收入由23.03亿元降至7.57亿元，娱乐内容服务收入由13.97亿元降至3.53亿元，广告及其他业务收入由5.68亿元降至2.56亿元。
• 下半年修复：随着疫情得到有效控制，公司2020年下半年业绩明显修复，票务服务收入增长528%，娱乐内容服务收入增长2060%，广告及其他业务收入增长106%。毛利由2020年上半年的毛亏0.21亿元转为下半年的毛利5.58亿元，毛利率由-10%升至48%。
• 全文娱战略：公司持续深耕影视内容，积累丰富储备，参与了多部院线电影及剧集制作。2021年及以后将释放更多优质内容，如《你好，李焕英》等，预计成为未来增长引擎。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.39亿元、9.12亿元和10.72亿元，较之前预测增长17.3%、26.7%和12.5%。当前股价对应17/13/11倍PE，维持“增持”评级。

关键信息

收入结构变化

• 在线娱乐票务服务：2020年收入7.57亿元，占总收入55.4%，同比减少67.2%。
• 娱乐内容服务：2020年收入3.53亿元，占总收入25.9%，同比减少74.7%。
• 广告服务及其他：2020年收入2.56亿元，占总收入18.7%，同比减少54.9%，但占比上升5.4个百分点。

成本与费用

• 2020年营业成本为828亿元，毛利率由62%降至39%，净利率为-47%。
• 销售费用率和管理费用率明显上升，拖累净利率。

业务布局

• 公司在2020年签署了若干头部艺人大型线下演唱会项目的投资及票务合作，为未来现场娱乐项目布局。
• 加强数据平台建设，成为首家集齐腾讯视频、爱奇艺、优酷三家网络电影分账数据的平台。
• 自主开发多部内容，如《了不起的老爸》、《天才游戏》、《扬名立万》等。

风险提示

• 疫情持续时间未定，可能影响线下影院恢复。
• 观影需求复苏不达预期，观众可能转向其他娱乐形式。
• 广告投放修复不达预期，广告主可能选择其他平台。

估值与投资建议

• 盈利预测：2021-2023年营业收入分别为44.57亿元、54.18亿元、60.94亿元，归母净利润分别为7.39亿元、9.12亿元、10.72亿元。
• 估值：当前股价对应17/13/11倍PE，公司票务业务市场地位稳固，广告及其他业务收入占比提升，内容投资持续深耕，未来增长潜力较大。
• 评级：维持“增持”评级，预计2021年公司业绩修复确定性较高。

财务数据概览

股票表现

• 当前价：12.92港元
• 总股本：11.39亿股
• 总市值：145.12亿港元
• 一年最低/最高：8.65/19.3港元
• 近3月换手率：63.2%

评级体系

法律声明

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