20171124-上海证券-2018年文化娱乐行业投资策略_泛娱乐生态日趋成熟_布局细分行业龙头_34页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年11月24日传媒行业的整体发展情况，并提出了2018年的投资策略。核心观点围绕“泛娱乐生态日趋成熟”、“精品内容驱动增长”、“手游仍是游戏行业主角”、“数字阅读受益于付费红利”四个方面展开，重点推荐光线传媒、华策影视、分众传媒、完美世界、中文在线和电魂网络等公司。

精品IP促进泛娱乐生态发展
精品IP通过游戏、影视、文学等多种形式满足用户多元化需求，推动泛娱乐生态链形成。随着市场成熟，劣质IP将被淘汰，流量向精品IP集中。同时，细分领域的小众IP在满足差异化需求方面具有优势。
文娱消费稳步增长，付费意愿持续提升
随着经济快速发展和消费升级，用户对文娱内容的消费意愿显著增强。尤其是90后和00后群体，其付费能力与意愿不断提升，推动了游戏、影视等领域的付费规模快速增长。
行业政策趋严，长期利好行业发展
政策层面，电影、电视剧、在线视频等领域均出台相关政策，推动行业规范化、健康发展。例如，《电影产业促进法》和《关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知》对行业发展具有积极意义。
技术创新带来新机遇
VR/AR、人工智能等技术为传媒行业带来新的增长点，推动内容付费和IP深度开发，使行业进入内容竞争时代。

手游仍是游戏行业主角
2017年手游行业收入规模同比增长超过45%，未来两年仍将保持30%-40%增速。传统重度手游中，二线游戏龙头在IP储备和流量运营方面仍具优势，同时关注“二次元”和“吃鸡”等新兴玩法带来的市场突破。
“吃鸡”游戏迅速崛起
“吃鸡”类游戏凭借高热度成为新的市场风口，预计未来将有更多相关游戏实现用户转化。虽然目前“吃鸡”手游在操作优化、付费点设置等方面仍存在挑战，但其市场潜力巨大。

数字阅读受益于付费红利
移动阅读持续高景气，用户付费意愿增强，推动行业增长。头部企业如阅文集团、掌阅科技、中文在线等在内容和平台建设方面占据优势。
网络原创文学用户庞大，变现模式多样化
网络原创文学用户规模庞大，IP价值不断上升。通过影视、动漫、游戏等多渠道进行IP开发，成为数字阅读行业新的盈利模式。

传媒行业评级“增持”
未来十二个月内，传媒行业评级为“增持”，主要受益于内容精品化、付费意愿提升和技术创新带来的增长动力。
重点关注公司
光线传媒、华策影视、分众传媒、完美世界、中文在线、电魂网络等公司均被推荐为“增持”或“谨慎增持”标的。
- 光线传媒：影视内容制作行业龙头，2017-2018年每股收益预测为0.30元和0.33元，给予“增持”评级。
- 华策影视：影视剧制作龙头，2017-2018年每股收益预测为0.35元和0.44元，给予“增持”评级。
- 分众传媒：楼宇广告龙头，2017-2018年每股收益预测为0.45元和0.51元，给予“增持”评级。
- 完美世界：影视与游戏双业务布局，2017-2018年每股收益预测为1.12元和1.32元，给予“增持”评级。
- 中文在线：老牌数字阅读企业，2017-2018年每股收益预测为0.19元和0.24元，若收购晨之科成功，备考每股收益为0.46元，给予“谨慎增持”评级。
- 电魂网络：传统端游转型手游，2017-2018年每股收益预测为1.09元和1.19元，给予“谨慎增持”评级。

公司名称	股票代码	股价（元）	EPS（16A）	EPS（17E）	EPS（18E）	PE（16A）	PE（17E）	PE（18E）	PBR	投资评级
光线传媒	300251	10.37	0.25	0.30	0.33	41.48	34.57	31.42	4.16	增持
华策影视	300133	9.88	0.27	0.35	0.44	36.59	28.23	22.45	5.62	增持
分众传媒	002027	13.53	0.36	0.45	0.51	37.58	30.07	26.53	19.96	增持
完美世界	002624	30.69	0.89	1.12	1.32	34.48	27.40	23.25	5.50	增持
中文在线	300364	10.53	0.12	0.19	0.24	87.75	55.42	43.88	3.71	谨慎增持
电魂网络	603258	33.74	1.07	1.09	1.19	31.53	30.95	28.35	6.05	谨慎增持