20221012-浙商证券-今世缘-603369.SH-今世缘2022Q3业绩快报点评报告_业绩略超预期_激励落地下未来三年增长可期_4页_1010kb

今世缘2022Q3业绩快报点评报告总结

核心内容

今世缘（603369）于2022年10月12日发布业绩快报，显示公司2022年1-9月实现收入65.18亿元（+22.18%），归母净利润20.81亿元（+22.53%）。2022年第三季度收入18.72亿元（+26.27%），归母净利润4.63亿元（+27.22%），业绩略超市场预期。

公司当前渠道库存合理、回款进度顺利、大单品价格稳定且增长较快，显示出在疫情背景下仍具备较强的市场韧性。此外，公司实施股权激励和薪酬激励，优化组织结构，推动长期增长。

主要观点

• 三季度业绩表现强劲：收入和净利润均实现较高增长，超出市场预期，主要得益于渠道库存管理得当、回款顺利以及大单品价格坚挺。
• 大单品价格稳定且增长：V3、四开、对开批价稳定在650、430、270元左右，预计V3在淮安市场规模已超1亿元，未来有望在600-700元价格带实现放量。
• 省内市场仍有增长空间：四开和对开在省内市场仍处于成长期，300-500元价位带持续扩容，为公司提供增长机会。
• 省外市场拓展明确：公司正通过多种模式探索省外市场，计划在10多个地级市打造超亿元市场，重点聚焦山东、上海等市场，预计十四五期间省外营收占比将超20%。
• 激励机制与组织优化：股权激励已于10月10日完成授予，涉及334人，为公司未来发展注入动力。同时，公司实施分品牌事业部制，提升运营效率。
• 未来三年增长可期：公司预计未来三年收入增速分别为22.4%、24.1%、26.6%，归母净利润增速分别为22.6%、24.3%、26.8%，EPS分别为2.0、2.5、3.1元/股，PE分别为22、18、14倍，显示出较强的盈利能力和估值吸引力。

关键信息

业绩亮点

• 收入与利润增长显著：2022年1-9月收入增长22.18%，归母净利润增长22.53%；2022年Q3收入增长26.27%，归母净利润增长27.22%。
• 库存与回款管理良好：公司坚持不压货原则，库存处于合理区间，回款进度顺利。
• 大单品表现强劲：V3、四开、对开批价稳定，预计V3在淮安市场表现突出，四开和对开在省内市场仍有较大增长潜力。

战略与激励

• 股权激励落地：授予768万份，涉及334人，包括总经理及6位高管，激励目标明确，有助于推动业绩增长。
• 薪酬体系优化：公司重新设置薪酬体系，将薪酬与绩效挂钩，提升员工积极性。
• 组织结构升级：实施分品牌事业部制，设立三部一司，提升管理效率和产品运营能力。

未来增长预期

• 行业认知与准备充分：公司已认识到行业销量稳中有降、分化加快的趋势，并积极布局应对。
• 长期增长目标明确：预计未来三年收入和净利润增速稳步提升，百亿目标有望提前达成。
• 省外市场拓展计划：通过样板市场建设，重点突破山东、上海等市场，推动省外营收占比提升至20%以上。

估值与投资评级

• 当前估值具有吸引力：PE分别为22、18、14倍，估值合理，性价比高。
• 投资评级：买入（维持）：公司全年业绩确定性较强，长期成长性良好，预计在白酒需求恢复和国缘动销向好的催化下，表现有望超预期。

风险提示

• 疫情二次爆发或防控升级：可能影响白酒整体动销恢复。
• 国缘动销不及预期：可能对整体业绩产生不利影响。

财务预测

营收与利润预测

股东权益与负债情况

现金流预测

主要财务比率

投资建议

• 维持买入评级：公司业绩表现强劲，战略清晰，激励机制完善，未来三年增长可期，当前估值具有吸引力。
• 催化剂：白酒需求恢复超预期、国缘动销持续向好。
• 风险提示：疫情二次爆发或防控升级、国缘动销不及预期。

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