20220731-安信证券-今世缘-603369.SH-今世缘_激励落地_奋发向前_4页_341kb

报告摘要

今世缘于2022年7月31日发布股票期权激励计划，拟授予不超过345名董事、高管及核心骨干770万份股票期权，约占总股本的0.614%，行权价格为56.24元/份。该激励计划旨在保障公司未来三年业绩的稳健增长，并与业绩考核挂钩，提升管理效率和市场竞争力。

激励条件与业绩目标：激励解锁条件设定为2022-2024年营收增速分别不低于22%、24%、26%，扣非净利增速分别不低于15%、15%、15%，净资产收益率不低于21.5%。这些指标均不低于行业平均水平或对标企业的75分位值，确保公司未来三年业绩增长的可靠性。
业绩表现与增长潜力：公司近两年主要系列产品动销良好，市场表现积极。净利润率在2021年下半年显著提升，若剔除投资收益部分，主业利润率有较大提升空间。预计2022-2024年每股收益分别为2.11、2.69、3.39元，维持买入-A投资评级，6个月目标价为63元，对应2022年30倍动态市盈率。
组织与产品调整：公司内部进行组织架构优化、产品重新梳理和人员配置调整，新董事长具备较强的进取心和管理能力，推动公司更加积极地拓展市场和提升效率。
财务指标稳健：公司主营收入和净利润持续增长，2022-2024年预计分别增长27.3%、24.3%、22.3%。毛利率、营业利润率、净利润率稳步提升，ROE和ROIC均保持增长趋势，显示公司盈利能力增强。
现金流与运营效率：经营活动现金流保持良好，投资和融资活动现金流有所波动，但整体维持稳定。公司运营效率提升明显，流动资产和固定资产周转天数持续改善。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入	5,121.6	6,408.5	8,155.3	10,136.2	12,396.8
净利润	1,566.9	2,029.1	2,649.9	3,379.6	4,248.8
每股收益（元）	1.25	1.62	2.11	2.69	3.39
每股净资产（元）	6.59	7.41	9.11	10.86	13.07
市盈率（倍）	35.02	27.02	20.74	16.27	12.91
市净率（倍）	6.8	6.1	4.9	4.1	3.4
净利润率	30.6%	31.7%	32.5%	33.3%	34.3%
ROE	19.0%	21.8%	23.2%	24.8%	25.9%
ROIC	21.6%	23.1%	28.2%	29.3%	30.8%
四费/营收	21.6%	18.6%	18.3%	17.8%	17.6%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	5.1%	25.1%	27.3%	24.3%	22.3%
营业利润增长率	7.2%	29.6%	30.2%	27.5%	25.7%
净利润增长率	7.5%	29.5%	30.6%	27.5%	25.7%
净资产增长率	14.7%	12.5%	23.0%	19.2%	20.3%
资产负债率	30.2%	35.6%	27.2%	28.9%	24.9%
流动比率	2.43	1.99	2.62	2.57	3.04
速动比率	1.67	1.35	1.93	2.00	2.54

投资建议：公司具备良好的成长性和盈利能力，V系产品高增长、四开升级顺畅，省外拓展潜力大。通过品牌事业部制提升营销能力，股权激励有助于推动业绩目标的实现。预计未来三年每股收益稳步提升，维持买入-A评级。
风险提示：公司面临疫情反复、经济下行压力以及行业竞争格局恶化的风险，需关注这些因素对公司业绩和股价的影响。

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师：赵国防
- SAC执业证书编号：S1450521120008
- 邮箱：zhaogf1@essence.com.cn
报告联系人：胡家东
- 邮箱：hujd@essence.com.cn
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