20221012-西南证券-今世缘-603369.SH-环比改善显著_增长势能强劲_4页_1mb

公司经营数据与投资分析总结

核心内容概述

公司于2022年前三季度发布了主要经营数据公告，显示出良好的增长势头。预计前三季度实现营业总收入65.2亿元左右，同比增长22.2%；归母净利润20.8亿元左右，同比增长22.5%。其中，第三季度营收18.7亿元，同比增长26.1%；归母净利润4.6亿元，同比增长27.2%，业绩符合市场预期。

主要观点

1. 环比改善显著，结构持续优化

• 疫情控制影响：江苏省内疫情有效防控，带动三季度升学宴等宴席补办，终端动销符合预期。
• 区域发展：苏中大区因国缘系列导入较晚，处于快速成长期；省外布局调整为“3+4”，更聚焦长三角地区，资源投放效率提升。
• 产品结构：
  • 国缘V3：已站稳600元价位，终端成交价在600-650元，渠道利润高于竞品，推力强劲。
  • 国缘开系：作为营收基本盘，300-500元价位段具备突出竞争优势，公司提出“尖刀计划”，聚焦四开终端精耕，稳固价盘，拓展成长空间。

2. 费用投放延续，渠道结构改善

• 传播矩阵：公司持续构建“国家平台+高速高铁+公关事件+新媒体”的传播矩阵，加大核心产品和薄弱市场的资源投入，提升品牌影响力。
• 渠道架构：设立独立的省外事业部、国缘V系事业部、国缘事业部，分品牌、分产品、分区域独立运作，提升考核激励的精准度，优化品牌运作策略。

3. 行业扩容与股权激励推动长期成长

• 次高端市场扩容：江苏市场次高端价位持续增长，公司国缘V系列和国缘开系精准卡位，顺应商务消费和宴席消费升级趋势。
• 股权激励：新版股权激励计划落地，2022-2024年营收增长目标分别为22%、24%、26%，扣非净利润增长目标均为15%，净资产收益率不低于21.5%。行权价格为56.24元/份，目标更高，体现了公司对长期发展的信心。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

投资建议

• 公司持续受益次高端市场扩容，叠加股权激励落地，长期增长潜力显著。
• 维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.99元、2.50元、3.18元，对应PE分别为22倍、18倍、14倍，估值逐步下降，反映市场对其增长预期的提升。

风险提示

• 经济大幅下滑风险：宏观经济环境变化可能影响公司业绩。
• 新冠疫情反复风险：疫情可能对宴席消费和终端动销造成不利影响。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上
  • 持有：涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，分析师朱会振具有证券投资咨询执业资格。报告内容基于合法合规的数据来源，分析逻辑基于职业判断，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。报告及附录版权为西南证券所有，未经授权不得翻版、复制和发布。