20180806-信达证券-电力行业_长江电力_华能国际_5页_510kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦电力行业，重点推荐长江电力（600900）和华能国际（600011）两只股票。报告指出，全国统一电力市场建设方案初步完成，为电力行业带来新的发展机遇，同时强调两只股票在业绩表现、政策支持和投资价值方面的优势。

主要观点

电力行业前景

• 用电量增长：2018年全社会用电量增速预计达到7.42%，总量将达67804亿千瓦时，2020年预计达到7.5万亿千瓦时。
• 供需格局：电力供需将呈现略微紧张状态，平均发电利用小时数预计增加至约3821小时。
• 政策利好：全国统一电力市场建设方案推动电力资源优化配置，电网企业有望受益。

长江电力（600900）

• 发电量创新高：2017年发电量达2108.93亿千瓦时，同比增长2.35%；2018年第一季度发电量同比增长5.09%。
• 来水偏丰：溪洛渡、三峡等主要水库来水偏丰，助力发电量增长。
• 成本控制与政策支持：专项基金取消征收、返税政策等提升行业收入和企业利润。
• 业务多元化：拓展配售电业务，整合子公司，增持三峡水利、国投电力、川投能源等，增强业务协同。
• 高分红策略：公司承诺每年现金分红不低于净利润的70%，2017年派息率达67.2%，股息率4.49%，高于10年国债收益率。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.97、0.95、0.97元/股，维持“买入”评级。

华能国际（600011）

• 火电行业触底：2017年火电行业盈利已至周期性底部，公司通过优化燃料管理、提高长协比例，有效控制成本。
• 业绩拐点预期：受益于用电量增长和结算电价上调，公司发电量有望持续增长，盈利将触底反弹。
• 行业龙头优势：装机规模超万亿千瓦时，电源结构合理，清洁能源投入增加，产能优质。
• 高分红比例：公司承诺每年现金分红不少于合并报表可分配利润的70%，每股派息不低于0.1元，分红力度领先行业。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为1622.52、1736.68、1863.89亿元，归母净利润分别为47.00、62.16、73.79亿元，EPS分别为0.31、0.41、0.49元/股，给予“增持”评级。

关键信息

• 推荐逻辑：两只股票均受益于电力行业政策支持和市场结构优化，具备较强的盈利能力和投资价值。
• 风险提示：
  • 长江电力：来水不及预期、市场消纳不确定性、政策风险、投资风险。
  • 华能国际：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险。
• 投资建议：基于盈利预测和行业前景，长江电力维持“买入”评级，华能国际给予“增持”评级。
• 报告时间：2018年8月6日
• 研究团队：郭荆璞（首席分析师）、马步芳（研究助理）

附：研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，2016年加入信达证券研发中心，从事能源化工研究。

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投资评级说明

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