大类资产配置跟踪：原油价格上行幅度较大-240622-招商证券-11页_591kb

大类资产配置跟踪总结（6月17日-6月21日）

核心内容概述

本周全球大类资产市场整体呈现震荡调整态势，权益市场受政策预期和地缘政治影响波动较大，债券市场则因货币政策预期和经济数据分化出现长短端利率分化，大宗商品方面原油价格上行，黄金价格震荡回落，外汇市场美元指数震荡上行，人民币汇率小幅贬值。

权益市场回顾

A股市场

• 整体表现：震荡回调，沪指跌破3000点，周跌幅为-1.14%。
• 市场动态：
  • 除周二反弹外，其余交易日均下跌，整体偏弱。
  • 房地产、消费者服务、商贸零售等板块跌幅较大，通信、电子、建筑等板块涨幅较好。
  • 科创板表现相对较强，成为市场关注焦点。
• 资金情况：本周A股资金净主动买入额为-1375亿元，其中沪深300净买入额为-185.88亿元。
• 展望：短期市场承压，若无政策刺激或新增资金入市，震荡格局或将延续；长期来看，三中全会政策利好或推动权益市场上行。

港股市场

• 整体表现：微量反弹，恒生指数微涨0.48%，行情略好于A股。
• 市场动态：
  • 周中因政策预期和南向资金流入出现反弹。
  • 后期受LPR降息预期落空及美联储鹰派言论影响，再度回调。
• 板块表现：港股通中国科技板块涨幅较大，其余板块普遍下跌。
• 展望：港股仍处于震荡盘整期，市场对政策效果和美联储降息节奏的博弈将持续。

美股及其他市场

• 整体表现：美股三大指数及欧洲股市上涨，但波动较大。
• 市场动态：
  • 美国科技股带动三大指数上涨，但受期权期货到期冲击，纳指、标普出现下跌。
  • 欧洲股市受法国政治局势缓解及瑞士央行降息提振，但周五因欧元区PMI数据疲软回调。
• 具体数据：道指涨1.45%，标普涨0.61%，纳指涨0.00%，欧元区STOXX50涨1.18%。

债券市场回顾

国内债券市场

• 利率走势：短端和长端利率均下行，但周五长端利率因止盈情绪上行。
• 具体表现：
  • 1年期国债收益率下行0.25BP至1.59%。
  • 10年期国债收益率上行0.13BP至2.26%。
  • 期限利差（10Y-1Y）收窄0.38BP至0.67%。
• 信用利差：1年期企业债利差上行1.04BP，城投债利差上行2.62BP。
• 资金利率：7天Shibor上行12.6BP至1.94%，DR007上行12.79BP至1.95%。
• 中美利差：10Y中美利差扩大4.87BP至-199BP，2Y中美利差扩大-11.45BP至-301BP。

海外债券市场

• 美国：10年期国债收益率上行5BP至4.25%，期限利差（10Y-2Y）倒挂幅度缩小2BP至-45BP。
• 欧洲：法国、德国、意大利10年期国债收益率分别为3.16%、2.39%、3.94%，其中德国收益率下行2BP，法国、意大利收益率分别上行2.60BP和2.70BP。

大宗商品市场回顾

• 国际原油：涨幅较大，布伦特原油周涨3.17%，COMEX原油周涨2.82%。
• 黄金：震荡回落，COMEX黄金周跌0.21%，与美元指数呈负相关。
• 其他商品：
  • 国内螺纹钢、沪铜、沪铝等商品周跌幅分别为-1.48%、-0.52%、-0.64%。
  • 全球LME铜、铝周跌0.90%、0.53%，CBOT大豆周跌5.06%。

外汇市场回顾

• 美元指数：震荡上行，周涨幅为0.29%，收于105.83。
• 人民币汇率：小幅回落，美元兑人民币周跌0.27%至7.29，欧元兑人民币周涨0.22%至7.66。
• 其他货币：美元兑欧元周涨0.05%至0.94，美元指数整体走强。

关键信息与主要观点

关键信息

• A股市场受社融数据偏弱、经济数据不及预期及政策预期落空影响，整体回调。
• 港股因政策预期和南向资金流入出现反弹，但受LPR预期落空及美联储言论影响再度回调。
• 美股和欧洲股市因经济数据分化和政策预期波动，呈现震荡走势。
• 国内债券市场短端利率下行，长端利率受止盈情绪影响上行；海外债券市场呈现分化趋势。
• 国际原油因地缘政治冲突和需求预期上涨，黄金因降息预期反复和避险需求震荡。
• 美元指数震荡上行，人民币小幅贬值，受美元走强和国内经济弱复苏影响。

主要观点

• A股：短期承压，但科创板韧性较强；中长期政策利好或推动市场回升。
• 港股：震荡盘整概率较大，市场仍期待政策落地和资金入场。
• 美股：科技股带动上涨，但市场情绪波动较大，需关注降息预期变化。
• 债券市场：国内短端利率仍有下行空间，长端利率下行动力不足；海外市场利率分化明显。
• 大宗商品：原油价格因需求预期和地缘政治上涨，黄金价格受降息预期反复影响震荡。
• 外汇市场：美元指数走强，人民币小幅贬值，受中美利差和经济预期影响。

风险提示

• 海外经济衰退超预期可能对全球资产配置产生重大影响。

下周重点数据和事件展望

• 中国：5月工业企业利润数据、6月官方制造业PMI。
• 美国：一季度实际GDP年化季环比终值。
• 欧洲：拜登与特朗普首次大选辩论。

图表目录

• 图1：A股主要市场指数变化幅度
• 图2：全球股票市场走势
• 图3：国内债市信用利差和期限利差
• 图4：货币净投放量变化（公开市场操作）
• 图5：美债期限利差
• 图6：中美利差变化趋势
• 图7：南华指数的变化幅度
• 图8：黄金价格与美元指数
• 图9：人民币兑主要货币汇率波动
• 图10：美元兑人民币

资料来源

Wind、招商证券