聚丙烯：原油价格大幅上涨，估值明显抬升-20220307-东吴期货-30页_3mb

聚丙烯市场周度总结及展望

核心内容概述

本周（2022年02.25-03.06日），聚丙烯（PP）期货与现货价格均明显上涨，主要受国际原油价格大幅上升推动。布伦特原油主力合约价格最高涨至139美元/桶附近，显示出国际能源市场的紧张局势。尽管如此，聚丙烯价格涨幅仍不及原油，表明其主要受成本及估值因素影响，而非基本面强劲。此外，聚丙烯拉丝与低熔共聚价差走弱，反映出终端需求疲软。

主要观点

1. 聚丙烯价格体系

• 标品现货价格走强：本周华东拉丝价格为8900元/吨，周环比上涨400元；低熔共聚价格为8950元/吨，周环比上涨300元。
• 拉丝与共聚价差走弱：价差缩小至50元/吨，显示终端需求未明显增强。
• 外盘报价走高：嵌段共聚级PP（CFR远东）价格涨至1239美元/吨，周环比上涨40美元/吨。
• 进口利润亏损：外盘价格高位导致国内进口利润较差，进口量偏少。
• 期货市场月差走强：5-9价差略有走强，显示市场对近月成本因素的关注。

2. 产业链价格及利润

• 动力煤基差较大：港口价格为920元/吨，05合约价格为850元附近，绝对价格尚未回调至政策预期区间。
• 油制聚丙烯利润亏损：受原油价格上涨影响，油制PP利润大幅转差。
• 丙烷脱氢（PDH）利润亏损严重：丙烷价格继续上涨，PDH利润受到显著冲击。
• MTO与粉料利润转差：MTO及粉料利润进一步下滑。

3. 丙烯产业链供需情况

• 丙烯价格大幅上行：韩国丙烯FOB价格涨至1251美元/吨，山东丙烯价格为9000元/吨。
• 丙烯进口减少：12月丙烯进口利润亏损严重，进口量减少。
• 国内丙烯产量环比下降：2月国内丙烯产量为352.44万吨，环比减少23.3万吨。
• 丙烯开工负荷略有下降：截至3月3日，国内丙烯周度开工负荷为81.26%。
• 丙烯下游价格企稳反弹：环氧丙烷（PO）、丙烯腈、丙烯酸等价格小幅反弹。

4. 聚丙烯供应情况

• 聚丙烯产量维持高位：粒料产量仍较高，粉料产量相对较低。
• 聚丙烯开工负荷维持高位：截至3月3日，聚丙烯周度开工负荷为90.2%，略有下降。
• 拉丝排产快速下降：拉丝排产占比降至30%附近，均聚注塑排产降至11%附近，共聚注塑排产占比在19%附近，纤维及透明料排产略有增加。
• 12月净进口大幅减少：PP进口量25.61万吨，出口12.74万吨，净进口12.74万吨，同比减少。

5. 聚丙烯下游需求情况

• 下游开工继续回升：塑编、注塑等开工负荷提升，纤维、塑编、均聚注塑等领域订单改善。
• BOPP开工环比下降：BOPP厚光膜价格略有走强，但开工负荷下降。
• 终端需求表现一般：12月水泥产量同比下降11.1%，但1-12月累计同比减少1.2%。春节后基建提速或带来需求回暖。
• 汽车产量转正：12月汽车产量当月同比增加3.4%，库存较低，预计年后补库将提振需求。
• 家电需求疲软：12月空调、洗衣机、电冰箱产量同比分别减少1.7%、2.7%、5.2%，主要受房地产景气度影响。
• 塑料制品出口保持韧性：12月塑料制品产量同比增加2.4%，出口金额累计同比增加29.1%。

6. 聚丙烯库存情况

• 上游库存逐步去库：随着下游开工提升，上游生产商库存开始下降。
• 终端库存积压：橡胶和塑料制品业终端存货及产成品库存有所积压，显示需求尚未完全释放。

关键信息总结

• 原油价格强势：国际油价上涨带动化工品估值提升，但聚丙烯涨幅相对较小。
• 国内需求疲软：尽管部分下游行业开工回升，但整体需求强度有限，价格进一步走强动力不足。
• 进口利润亏损：外盘价格高位导致进口利润不佳，进口量减少。
• 煤制PP利润较好：相比油制和PDH，煤制PP利润相对较强。
• 库存逐步去化：上游库存开始下降，但终端库存仍有积压。
• 市场展望：预计05合约价格将维持高位震荡，震荡区间在9000-9800元/吨之间，价格进一步上涨需国内开工明显下降。

数据来源

• Wind、卓创

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