建筑装饰行业专题报告之二：政策聚焦基建市场，下半年基建投资增速有望触底反弹-20180821-广发证券-31页-2mb

建筑装饰行业专题报告之二总结

核心内容概述

本报告分析了中国基建投资的现状及未来发展趋势，重点指出基建投资在稳增长中的重要作用，以及下半年基建投资增速有望止跌回升。报告还探讨了中西部地区基建投资的政策支持、乡村振兴战略对扶贫基建的推动，以及铁路、公路、水路、城市轨道交通和民航等具体领域的投资情况。最后，报告对基建板块的投资机会进行了展望，并提供了风险提示。

主要观点

1. 基建投资对GDP增长具有重要支撑作用

• 基建投资增速显著提高往往出现在GDP增速下滑后，发挥稳增长作用。
• 2017年基建投资占固定资产投资的27%，占GDP的11.88%，对经济具有重要拉动作用。
• 下半年基建投资有望企稳回升，成为稳增长的主要依靠。

2. 政策转向推动基建再度升温

• 金融去杠杆和资管新规导致货币信用环境偏紧，但近期政策转向，如央行MLF投放、专项债加快发行等，为基建投资提供支持。
• 中央政治局会议强调加大“补短板”力度，基建投资成为政策重点。

3. PPP条例出台有助于提振市场信心

• 2017年7月首次发布PPP条例征求意见稿，解决政策连续性问题。
• 条例有望解决PPP模式中社会资本参与障碍，促进项目落地。

4. 中西部基建成为政策发力点

• 中西部基建投资增速高于东部，2010-2016年复合增速分别为18%和20%，远高于东部的14%。
• 川藏铁路、新疆PPP项目复工等，显示政策对中西部基建的支持。

5. 乡村振兴推动扶贫基建落地

• 乡村振兴战略是2017年十九大首次提出，扶贫是其重要组成部分。
• 云南、贵州、陕西、甘肃等西部省份扶贫开发重点县数量较多。
• 2017年中央财政补助地方专项扶贫资金达861亿元，占全国扶贫财政支出的26.5%。

6. 公路水路轨交投资引领增长

• 公路水路投资在2017年完成22706.8亿元，同比增长14.2%。
• 2018年计划投资1.8万亿元，下半年投资有望提升。

7. 铁路投资稳定，仍有较大增长空间

• 铁路投资以中央为主，占比73%。
• 2018年铁路投资有望重返8000亿元，下半年增长预期为56%。
• 中国铁路密度仅为131.8公里/万平方公里，远低于美国、德国等国家。

8. 城市轨道交通投资不减

• 2017年城轨运营里程达5033公里，完成投资4762亿元。
• 2018年预计新增运营里程585公里，投资总额约5155亿元。
• 城市地铁密度和人均里程较低，未来仍有提升空间。

9. 民航投资增速稳定

• 2017年固定资产投资1806.9亿元，同比增长6.3%。
• 预计未来三年固定资产投资增速保持8.5%，投资空间较大。

10. 基建板块投资机会显著

• 建议关注低PB建筑央企（如中国铁建、葛洲坝等）、地方基建国企（如四川路桥）及前端设计公司（如苏交科、中设集团）。
• 行业评级为“买入”。

关键信息

基建投资现状

• 2018年前7月基建投资增速降至2.5%。
• 城镇基建投资中，中央项目占比10%，地方项目占比90%。
• 基建投资资金来源中，地方自筹资金占比64.9%，国内贷款11.5%，国家预算内资金6.2%，其他资金17.5%。

基建投资趋势

• 下半年基建投资增速有望止跌回升。
• 专项债加速落地，预计1.35万亿地方专项债将推动基建资金来源边际改善。
• 中西部基建投资力度大，乡村振兴战略推动扶贫基建发展。

各类基建投资数据

• 铁路：2018年计划投资7320亿元，预计下半年增长56%。
• 公路水路：2018年计划投资1.8万亿元，下半年投资预计达13113亿元。
• 城市轨道交通：2018年预计完成投资5155亿元。
• 民航：2018年固定资产投资预计为1961.4亿元，未来三年增速维持8.5%。

基建投资政策支持

• 中央政治局会议强调加大基建补短板力度。
• 国务院发布多项政策，包括加快专项债发行、支持PPP项目、推动中西部基建发展等。

风险提示

• 基建投资增速超预期下滑风险。
• 信贷政策落地不及预期风险。
• 地方政府资金筹措能力下滑。
• 铁路等其他投资项目落地不及预期。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 关注主线：
  1. 低PB建筑央企（如中国铁建、葛洲坝、中国交建、中国建筑、中国化学等）
  2. 弹性较大的地方基建国企（如四川路桥等）
  3. 基建前端设计公司（如苏交科、中设集团等）

数据来源与图表说明

• 数据来源包括国家统计局、财政部、发改委、各地政府官网、明树数据、广发证券发展研究中心等。
• 图表涵盖基建投资增速、PPP成交数据、各省市专项债新增限额、铁路密度、公路投资等关键指标。