20250716-天风证券-建筑装饰行业点评_6月基建延续托底_下半年财政发力或将推动基建投资高增_4页_636kb
报告摘要
建筑装饰行业报告总结
投资评级
强于大市（维持评级）
核心观点
- 基建投资延续托底经济作用，预计下半年财政支持推动高增，重点关注城市更新、煤化工、核电和钢结构等高景气细分赛道，以及低估值央国企大票的β机会。
- 地产数据仍在筑底，销售和新开工指标负增长，但稳增长政策可能改善传导链条。
- 水泥和玻璃市场需求稳定趋稳，价格可能反弹，需关注供需节奏和政策影响。
- 风险包括地产政策改善不及预期、基建投资增速放缓和材料需求低于预期。
基建投资分析
- 2025年1-6月，广义基建投资同比+8.9%，增速环比下降；交通仓储邮政投资同比+5.6%，水利环境公共设施投资同比+3.5%，但增速放缓。
- 6月基建投资增速放缓与历史数据和天气因素相关，超长期特别国债发行预计支撑下半年投资；交运数据回升，水电燃热投资高位，引导资金流向高景气细分领域。
- 新质生产力、城市更新改造、民生补短板等领域投资加大，建议挖掘个股机会。
地产数据回顾
- 2025年1-6月，地产销售面积同比-3.5%，新开工面积同比-20%，施工面积同比-9.1%，竣工面积同比-14.8%，均在负区间，显示行业继续筑底。
- 政策稳增长预期下，地产传导顺序可能逐步改善，但市场复苏缓慢。
材料市场动态
- 水泥需求：2025年1-6月产量同比下滑4.3%，出货率均值39%同比下降2pct；7月上旬需求趋稳，库存较高，价格降幅收窄，预计后期小幅震荡，后续旺季可能反弹，反内卷政策有望协调价格机制。
- 玻璃供需：平板玻璃产量同比-4.3%，库存达5734万重箱，价格小幅提升；供需矛盾存续，关注补货持续性和淡季波动。
风险提示
- 地产政策边际改善低于预期。
- 基建投资增速不及预期。
- 水泥、玻璃等材料需求低于预期。
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