20250621-天风证券-建筑装饰行业研究周报_5月基建投资保持较快增长_继续关注中西部基建投资机会_9页_1020kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2025年6月21日发布的建筑装饰行业研究报告指出，尽管5月基建投资增速环比略有回落，但整体仍保持较高水平。全国1-5月固定资产投资同比增长3.7%，其中广义基建同比增长10.4%，对全部投资增长贡献率34.5%。在外部环境不确定、外贸增长压力较大的背景下，基建投资仍是经济稳增长的重要支撑。

主要观点

• 基建投资保持增长：尽管5月基建投资增速环比略有下滑，但预计下半年仍将保持较高景气度，特别是在中西部地区。
• 中西部基建高弹性：新疆、西藏、内蒙古等地固投增速保持两位数增长，专项债发行提速，中西部基建投资机会值得重点关注。
• 实物工作量回暖：水泥出货率和石油沥青开工率维持在较高水平，建筑企业新签订单数据积极，显示实物工作量有望加速转换。
• 投资建议：继续推荐中西部基建相关的建筑企业及重点产业投资标的，如四川路桥、中国化学、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等，同时关注转型及新兴业务方向，如算力租赁、洁净室、重大水电工程、深海经济、低空经济等。

关键信息

基建投资数据

• 1-5月全国固投增速：3.7%，较前4个月回落0.3pct。
• 地产开发投资：-10.7%
• 狭义基建：+5.6%
• 广义基建：+10.4%
• 制造业投资：+8.5%
• 狭义基建增速比全部投资高：1.9pct
• 广义基建增速比狭义基建高：4.8pct
• 5月单月基建增速：狭义基建+5.1%，广义基建+9.2%

中西部基建表现

• 新疆：1-5月固投增长16.2%
• 西藏：16.1%
• 内蒙古：15.6%
• 宁夏：12.1%
• 专项债发行提速：中西部新增专项债发行明显，预计带动实物工作量加速转化。

实物工作量指标

• 水泥出货率：本周44%，环比-1.73pct
• 石油沥青开工率：本周30.4%，环比-1.1pct，但6月以来显著回升

企业订单数据

• 中国核建：1-5月新签合同增长14.43%
• 中国建筑：新签合同稳定增长
• 中国电建：新签合同降幅缩窄
• 中国化学：新签合同降幅缩窄
• 三维化学：1-5月新签合同增长58%
• 鸿路钢构：1-5月新签合同增长26%

行情回顾

• 建筑指数：本周下跌1.85%
• 沪深300：上涨0.4%
• 涨幅居前个股：深水规院（+15.45%）、成都路桥（+6.51%）、汇绿生态（+6.49%）、时空科技（+6.29%）、汉嘉设计（+4.34%）

投资建议

1）基建实物量改善带来的顺周期机会

• 传统建筑蓝筹：重点关注四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份等地方国企及中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等央企。
• 顺周期专业工程：推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学等煤化工相关企业。

2）建筑板块转型及新兴业务方向

• 算力板块：推荐海南华铁（与非银组联合覆盖），关注甘咨询、宁波建工等参股算力租赁企业。
• 洁净室板块：推荐柏诚股份、圣晖集成，关注亚翔集成。
• 重大水电工程：推荐中国电建、中国能建、中岩大地、五新隧装。
• 深海经济：推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服及海底数据中心。
• 低空经济：推荐苏交科、华设集团、设计总院，关注深城交、中衡设计，建议关注机场投资建设运营企业中化岩土。

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行
• 央企、国企改革提效进度不及预期
• 关税影响超预期

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