建筑行业2018年投资策略：紧随政策方向，把握大建筑、大生态两条主线掘金-20171204-西南证券-31页-3mb

建筑行业2018年投资策略总结

核心观点

• 2017年1-9月，建筑装饰行业累计营业总收入和净利润分别为29,822.6亿元和1,088.4亿元，同比增长分别为10.8%和15.5%。
• 建筑行业增速约10%为底部区间，主要受我国经济由高速增长向中高增长转型影响，需求呈现下滑趋势。
• 建筑行业已进入增长拐点，未来行业将处于存量博弈期，马太效应显著。
• 建议优先关注具有低估值、国改预期的央企和国企标的。

行业回顾与趋势

2017年行业表现

• 建筑装饰指数跑输沪深300指数，2017年11月23日申万建筑指数下跌3.80%，较沪深300指数低26.54个百分点。
• 装修装饰、基础建设、园林工程分别下跌9.9%、7.1%、0.5%；房屋建设、专业工程上涨5.4%、1.6%。
• 板块内涨幅最大的为杭州园林（+727.0%）、建科院（+702.8%），跌幅最大的为名雕股份（-48.3%）、正平股份（-47.7%）。

子板块走势

• 子板块二季度下滑，三季度回暖。
• 行业景气度逐步回暖，预计2018年或将增速或触底回升。

估值与投资趋势

• 建筑行业整体估值抬升，PE相对较高。
• 子板块间估值差异较大，传统基础设施建设、房屋建设估值较低，成长性子板块如园林工程、装饰装修估值较高。
• 制造业、房地产、基建固投增速持续下行，其中制造业自2012年开始下跌，房地产自2011年开始下行。

2018年行业投资方向

大建筑主线

• 建议关注央企、国企，因其在建筑行业中占主导地位，行业主要靠其贡献业绩。
• 央企和国企效率低于民企，未来核心在于管理优化。
• “一带一路”倡议推动海外订单增长，央企海外订单将持续保持较高增速。

大生态主线

• 十九大提出加快生态文明体制改革，将美丽中国提升到战略高度。
• 园林板块企业转型升级，实施多元化发展，生态环保PPP项目数和投资额逐年攀升，利好生态园林企业。
• 建议关注生态建设和环境保护融合发展的企业，如岭南园林、铁汉生态、美尚生态等。

行业空间与机会

基建托底与海外空间

• 基建投资和房地产投资存在对冲关系，预计2018年基建投资将达21.1万亿元，增速达19.4%。
• 海外工程市场主要集中在亚非拉地区，中国企业在该区域的市场份额仍有提升空间。
• “一带一路”沿线国家建筑业总产值达5.91万亿美元，是中国的1.72倍。

PPP项目与生态发展

• 2014年以来，PPP市场快速发展，项目数量和投资额持续增加。
• PPP项目规范化发展，有利于促进生态企业做大做强。
• 建议关注生态环保PPP项目，如岭南园林、铁汉生态、东珠景观等。

风险提示

• 宏观经济景气度低导致固投持续下行。
• PPP政策推进及开工不达预期。
• 汇率波动及海外工程不可抗力。
• 国企改革推进不达预期。

投资策略与重点推荐标的

• 大建筑主线：关注央企、国企，如中国建筑（601668）、葛洲坝（600068）。
• 大生态主线：关注生态环保融合企业，如岭南园林（002717）、铁汉生态（300197）、东珠景观（603359）。
• 建议关注具备低估值、国改预期的企业，以及在海外工程和生态环保领域有较强竞争力的企业。

重点政策与趋势

• “一带一路”政策：持续加码，推动国际工程市场发展，央企海外订单增长显著。
• 国企改革：2017年为全面推进并取得关键性突破的一年，预计2018年地方国企混改全面提速。
• PPP项目：规范化发展，利好生态企业，预计PPP项目数量和投资额将继续攀升。

未来展望

• 2018年建筑行业将受益于基建托底和“一带一路”政策，行业增速或将触底回升。
• 建议投资者紧随政策方向，关注央企、国企及生态环保领域企业，把握行业转型和增长机会。